新宝股份(002705)公司点评报告:自主+内销增长亮眼 外销修复可期

2023-05-15 18:35:05 和讯  中原证券欧洋君
核心观点:
公司2022 年内销稳增、外销承压,全年共实现营业收入136.96 亿元,同比-8.15%,实现归母净利润9.61 亿元,同比+21.32%。其中,2022Q4 单季度在海外通胀加剧及上年同期高基数影响下,业绩增速下滑明显,营收/归母净利润水平同比-29.22%/-40.47%。2023Q1 承压表现延续,但降幅环比有所收窄,营收/归母净利润增速同比-22.32%/-22.27%。公司现阶段自主品牌加速放量,海外代工业务占比逐渐下降,收入结构不断优化。后续随市场需求边际改善,以及海外去库存周期结束等,业绩有望实现稳健修复,维持公司“买入”投资评级。
投资要点:
自主品牌持续发力,外销承压有望好转。分业务来看,2022 年公司代工与自主业务营收分别为108.15 亿元和28.81 亿元,同比分别-14.66%和+28.62%。其中,自主品牌东菱持续发力,在代工产业赋能下,市场销售规模稳步增长,其全年国内零售额达0.93 亿元,增速(24.73%)较同期摩飞(1.31%)提升明显。分地区来看,得益于国内小家电需求复苏拉动,公司2022 年内销收入同比增长20.51%,其中2022H2 增速显著提升约27.4%;全年外销收入则同比下滑16.26%,主要受到海外通胀抑制消费需求,以及市场库存压力影响。不过,随着此轮去库存周期渐入尾声,通胀缓解带动需求修复,外销业务有望于短期内逐渐企稳回升。
毛利率大幅提升,汇率波动导致2023Q1 财务费用增加。自主品牌业务占比提升,以及原材料价格下行推动下,2022 年公司综合毛利率同比增长3.51pct 至21.12%,其中电热类/电动类/家居电器毛利率分别提升4.77pct/3.72pct/2.31pct;2022Q4/2023Q1 毛利率分别同比增长6.07pct/5.28pct 至23.86%/21.89%,盈利能力不断提升。费用方面,公司2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.60pct/+2.75pct/1.13pct/+0.85pct,其中财务费用受当期汇兑损失增加(同比增3223.29 万元)而有所提升。此外,公司收支其他与经营活动有关的现金量波动,导致2023Q1 经营活动现金流净额同比增长33.65%。
摩飞股权收购完成,出口转型利好外销扩增。公司于2023 年3 月确认摩飞消1费00电%股器权转让完成,自此获得其品牌海外直营条件,原先单一的OEM/ODM 出口模式将转为OEM/ODM 出口+品牌运营多业态发展,有利于公司直接参与海外市场经营,及时发掘地区消 费需求与渠道特点,持续推动品牌销售规模扩大与份额提升。
品牌内销增长向好,细分市场拓展稳健。公司通过打造多品牌矩阵,提供差异化产品等模式,实现市场销售与消费者粘性持续增长。
2022H2 以来,东菱陆续推出布艺清洗机、蒸汽锅等产品,发力细分市场领域,其中果蔬清洗机、佐料机等在2022“双十一”期间出货量均达行业首位,品牌整体GMV 同比增幅超100%。百盛图产品不断迭代升级,继续发力高端咖啡机市场,2022 年品牌销售额在主要电商平台份额同比增长6%左右,增速优于德龙、飞利浦等对手。展望未来,随着品牌矩阵布局进一步完善,消费复苏带动小家电需求提升,公司内销及自主品牌业务或仍将保持双位数增长态势。
投资评级与盈利预测:
基于自主品牌收入稳步增长,海外通胀缓解+需求回升逐渐改善外销承压表现,公司业绩有望实现较快修复。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为10.27 亿元、12.01 亿元、13.78 亿元,同比增速分别为6.82%、16.98%、14.74%,对应EPS 分别为1.24、1.45、1.67 元/股,根据5 月12 日15.78 元收盘价计算,对应PE分别为12.7X、10.8X、9.4X。综上分析,维持公司“买入”投资评级。
风险提示:海外需求增长不及预期;原材料价格及汇率持续波动;行业竞争加剧;自主品牌业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读