中际联合(605305):人员增长明显 投入高增长待收获

2023-05-15 19:25:07 和讯  广发证券代川/孙柏阳
核心观点:
原材料上涨叠加行业装机下行,业绩逊于预期。公司发布22 年年报及23Q1 季报,22 年公司实现营业收入7.99 亿元,同比-9.45%,归母净利润1.55 亿元,同比-33.05%,毛利率43.67%,同比-4.00pct,净利率19.41%,同比-6.84pct;其中22Q4 实现营业收入2.38 亿元,同比-8.10%,归母净利润0.23 亿元,同比-54.85%,毛利率45.25%,净利率9.74%;23Q1 收入1.75 亿元,同比-1.93%,归母净利润0.15 亿元,同比-65.67%,毛利率48.51%,同比+2.62pct,净利率8.63%,同比-16.03pct,净利润率下降为归母净利下降的主要因素。
海外增长亮眼,有望贡献未来可观增量。从22 年的收入构成来看,内销实现收入4.81 亿元,同比-33.93%,毛利率35.23%,同比-10.27pct,外销实现收入3.12 亿元,同比+109.25%,毛利率55.67%,同比-0.80pct,海外收入维持高增速且毛利率稳定,成为22 年公司业绩的亮点,未来有望继续维持较高增速。
人员增长明显,研发人员高增。截至22 年底,公司员工总人数为862人,比去年同期增长184 人,人均创收从21 年的130 万元降至22 年的93 万元,人均创利从21 年的34 万元降至22 年的18 万元;其中,研发人员从21 年的212 人增至316 人,显示公司持续投入研发,从传统的风电行业向电网、通信、火力发电、建筑等行业扩张。
盈利预测与投资建议。预计23-25 年业绩分别为1.89/2.77/3.77 元/股。
综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素,海外市场进一步开拓,我们维持给予公司对应合理价值为44.73 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。市场竞争加剧;风电行业发展不及预期;海外贸易政策的不确定性;风机“大型化”过快;海外市场开拓不及预期。
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(责任编辑:王丹 )

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