美的集团(000333)：业绩稳健增长 毛利率逐季回升

　　结论及建议：
　　公司业绩：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年实现营收3457.1亿元，YOY+0.7%，录得归母净利润295.5 亿元，YOY+3.4%，扣非后归母净利润286.1 亿元，YOY+10.3%，公司业绩符合预期。其中22Q4 单季度实现营收739.3 亿元，YOY-8.1%,录得归母净利润50.8 亿元，YOY-0.7%，扣非后归母净利润45.4 亿元，YOY+35.0%。
　　2023Q1 实现营收966.4 亿元，YOY+6.3%,录得归母净利润80.4 亿元，YOY+12.0%,扣非后归母净利润76.7 亿元，YOY+9.7%。
　　分红预案：每10 股派发现金25 元（含税），股息率约为4.5%。
　　2022 年暖通空调及机器人业务稳步增长，毛利率逐季回升：（1）分产品来看，公司2022 年暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统分别实现营收1506 亿元、1253 亿元、299 亿元，分别YOY+6.2%、-5.0%、+9.7%。
　　2022 年受房地产行业调整及疫情影响，全国各类家电销售额均同比下降（全国家用电器工业信息中心数据：空调YOY-8.7%,洗衣机YOY-12.6%,冰箱YOY-8.2%,厨卫YOY-9.5%,生活家电YOY-6.4%），而公司通过产品升级及落实“数一”战略，多个品类市占率均位于行业第一，公司家电类业务增速均好于行业。机器人及自动化系统业务主要受益于新能源汽车、动力电池制造领域对机器人产品需求的增加，实现了稳步增长。（2）受原材料成本下降以及公司产品结构优化，2022 年毛利率逐季提升，2022年Q1、Q2、Q3、Q4 单季度毛利率分别为22.7%、24.4%、25.0%、27.0%，2022 年全年综合毛利率为24.6%，同比提升1.6 个百分点。
　　2023Q1 收入端延续稳定增长，ToB 端增速较快：公司2023Q1 营收YOY+6.3%，延续稳步增长趋势，考虑到2022 年后三个季度基期偏低，以及2023 年经济活动的恢复，我们认为公司后续增速将会提升。另外公司公布ToB 端经营数据，23Q1 楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部、工业技术事业群收入分别为78 亿、76 亿、62 亿，分别YOY+41%、+27%、+11%，均高于公司Q1 总营收增速，ToB 业务继续快速增长。毛利率方面，23Q1 综合毛利率为24.3%，同比继续提升1.6 个百分点。
　　2023 年度员工持股及限制性股权激励计划推出，推动经营质量提升：公司同时发布了2023 年员工持股计划及股权激励计划，考核要求均为2023年加权平均净资产收益率不低于20%及2024 年和2025 年加权平均净资产收益率不低于18%，我们认为持股及股权激励计划的推出将绑定优秀人才，激发活力，提升盈利质量。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023、2024年可分别实现净利润326.0亿元、356.3亿元，分别YOY+10.3%、+9.3%，EPS分别为4.7元、5.1元，P/E分别为12X、11X，公司估值合理，我们维持“买进”的投资建议。
　　风险提升：需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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