振华科技(000733)：持续优化产品结构 盈利能力有望提升

　　事件：2022 年4 月28 日，振华科技发布2022 年年度报告。全年，公司实现营业收入72.67 亿元，同比增长 28.48%；实现毛利率62.72%，同比提高 1.90 个百分点；实现利润总额 27.52 亿元，同比增长 56.45%，归属于母公司净利润 23.82 亿元，同比增长 59.79%，经营规模和效益均实现了持续快速增长。
　　抓住国产化机遇，持续优化产品结构。国务院在《中国制造 2025》国家行动纲领中明确指出，到 2025 年，70%的电子核心基础零部件、关键基础材料必须实现自主保障。关键电子元器件供应自主可控已然成为保障我国电子元器件产业链安全完整的必然选择。公司抓住国产化机遇，聚焦构建电子元器件产业生态链“建链、展链、强链”，紧紧围绕“创新驱动发展”战略，持续优化产品结构。在基础元器件领域，成功研制高温片式薄膜电阻器，突破导电聚合物叠层铝电容器高温高湿技术，攻克叠层片式宽频磁珠立式电极制备技术；光-MOS 固体继电器研制取得突破性进展；新型气密封微动开关多个系列产品研制成功；大功率断路器完成研制并形成小批量供货。在半导体集成电路领域，掌握了第三代半导体 SiC 功率器件设计技术，大电流、大功率 SiC 肖特基二极管通过鉴定，突破IGBT单管、模块封装关键技术；高功率密度电源模块产品实现器件全部国产化，完成电源浪涌抑制器国产化研制。产品结构优化提升了公司可持续发展能力，进一步提升公司在电子元器件行业的优势地位，响应国家政策的号召。
　　定增项目顺利推进，产能释放助力发展。4 月27 日，深交所审核通过振华科技定增项目。此次定增项目计划募集资金总额不超过 25.18 亿元，主要有以下三个用途。第一，作为国内高可靠电子元器件行业的领军企业，为满足行业对高可靠电子元器件日益高涨的需求并响应党中央对解决高端电子元器件“卡脖子”情况的号召，公司本次定增旨在抓住当前国内国际市场机遇，扩充半导体功率器件、混合集成电路、新型阻容元件、继电器及控制组件、开关及显控组件等核心产品产能，缩短供应周期，加大在行业前沿领域的研发投入，进一步巩固与提升自身在高可靠电子元器件领域的技术水平与行业地位。第二，用于现有产线的自动化及智能化升级改造，在提振产能的同时加大生产自动化、智能化应用，更好地满足航天、航空等重点客户对高可靠电子元器件产品在产品质量、可靠性等方面的要求，提高生产效率。第三，用于补充流动资金，进一步优化公司资本结构，降低公司资产负债率，提高公司抗风险能力。
　　大幅提高研发投入，公司核心竞争力进一步提升。2022 年，公司研发费用5.16 亿元，同比增长39.58%。在《中国制造 2025》国家行动纲领中明确提及“我国仍处于工业化进程中，与先进国家相比还有较大差距。制造业大而不强，自主创新能力弱，关键核心技术与高端装备对外依存度高。”当前国内电子元器件行业同样存在大而不强、品类多而不精的症结。
　　伴随着我国电子信息产业高端化、智能化的发展趋势，业内对电子元器件的各类技术指标与产品性能相应提出了更高的要求，未来国内电子元器件行业向高端化、信息化、智能化、自主化发展的新型产品将对整个中国电子信息产业的创新发展和做大做强起到强有力的支撑作用。公司加大产品研发投入，主要用于开展烧结工艺对LTCC 滤波器共烧收缩匹配性的研究，研发大功率固定继电器、高压晶界层陶瓷基片、MOSFET 产品以及高功率密度电源模块产品，研发项目均已解决关键工艺问题或者产品设计定型，项目完成后，将进一步夯实公司在有相关领域的优势地位，提升产品性能，提高公司市场竞争能力，为公司长期发展助力。
　　投资建议：公司自成立以来，深耕电子元器件行业已逾 20 年，形成了一揽子成熟可靠、各项技术指标优异的产品集合，行业对高可靠电子元器件需求日益高涨，未来将受益于国产化机遇，业绩有望持续改善。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定增长，预计2023 年至2025 年归母净利润分别为32.17/40.61/50.32 亿元，EPS 分别为6.18/7.80/9.67，对应P/E 分别为14.5倍/11.5 倍/9.3 倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：军品订单不及预期；军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；新产品研发进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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