富创精密(688409)：琢玉成器 护航半导体设备零部件国产替代

　　公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，也是少数的能够量产应用于7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。公司专注于金属材料零部件精密制造技术，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备、泛半导体设备及其他领域。
　　需求端：全球半导体设备市场规模逐步扩张，设备零部件占全球半导体设备市场的50%以上。根据SEMI 统计，全球半导体设备销售规模从2010 年395亿美元增长到2022 年的1076 亿美元。由于设备成本构成中一般90%以上为精密零部件产品，考虑国际半导体设备公司毛利率一般在40%-45%左右，从而全部精密零部件市场约为全球半导体设备市场规模的50%左右。公司涉及的半导体设备精密零部件市场超过全球半导体设备零部件市场规模的20%，具有极大的市场空间。
　　供给端：公司目前市占率尚低，国产替代空间大。根据测算2020 年公司涉及的工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品全球市场规模合计约160 亿美元。按照公司2022 年营收15.44 亿元计算，目前公司主要产品的全球市场占有率不足2%，随着国产化进程加速，公司产品增长空间巨大。与此同时，半导体设备零部件市场具有种类繁多、单一厂商市占率较低、下游市场分散等特点。公司处于国内领先国际较为落后的局面，与国内厂商靖江科技和托伦斯相比市场份额领先，与国际巨头Ferrotec、京鼎精密、超科林相比市场份额落后。
　　增长点：产能利用率持续提升，扩产计划有序进行，带动公司营收高增。公司工艺及结构零部件产能利用率目前已经超过90%，过去3 年气体管路产品产能利用率大幅提升，由2019 年的4.55%提升至2021 年的63.18%。公司目前初步规划辽宁沈阳、江苏南通和北京三大产能基地，未来3-5 年，公司将进一步加快产能建设，满足下游需求。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司不断扩充产能，搭乘国产替代东风实现营收与利润稳定增长。预测公司2023-2025 年总收入分别为21.27/32.56/44.64 亿元，同比增速分别为37.69%/53.11%/37.09%，实现归母净利润3.35/5.10/6.92 亿元，对应EPS 分别为1.6/2.44/3.31 元。
　　风险提示：下游需求不及预期，扩产不及预期，盈利预测与估值不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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