深度金选|甘源食品净利润修复超预期！渠道布局短板明显，“慢半拍”的动作还来得及吗？

　　甘源食品终于开始积极拥抱电商渠道了。近日，甘源食品在接受调研时着重提及了今年对电商渠道的规划，表示将针对线上销售结构和产品结构两方面进行电商渠道调整。对于甘源食品在电商渠道的动作，业内人士表示有点晚，也有人称其此番调整有点“亡羊补牢”的意思。

　　众所周知，零食行业整体进入壁垒不高，渠道对相关企业有着重要影响，渠道变动对行业格局影响较大。

　　近年来，休闲食品行业商超渠道、传统渠道份额下降较快。从统计数据来看，2022 年销售占比较2017年分别下降4%和3.3%。休闲食品行业渠道变革加速，传统商超渠道受到冲击较为明显，新兴渠道快速崛起，休闲食品品牌纷纷拥抱电商渠道，商渠道新模式正成为休闲食品行业的“兵家必争之地”。

　　在渠道变迁、企业浮沉的行业背景下，甘源食品却一直以线下经销模式为主，经销渠道收入占据总营收的八成以上。和其他企业相比，甘源食品在电商渠道拓展方面有些“后知后觉”。

　　年报显示，甘源食品2022年经销模式和电商模式的营业收入分别为12.32亿元和1.67亿元。其中，电商模式的营业收入同比下降了5.62%，收入占比也从2021年的13.66%下滑至2022年的11.5%。

　　或许是电商渠道收入的明显下滑让甘源食品不得不提出重点发力电商模式。过度依赖传统的经销模式，已经让甘源食品在渠道变化多端的市场前面临风险。

　　事实上，甘源食品这两年的已经陷入了增收不增利的状态。2018-2022年，甘源食品营业收入分别为9.11亿元、11.09亿元、11.72亿元、12.94亿元、14.51亿元；净利润分别为1.2亿元、1.68亿元、1.79亿元、1.54亿元、1.58亿元。

　　摆脱这种增收不增利的情况，实现业绩的持续增长，是甘源食品需要考虑的问题。从2023年一季报来看，甘源食品的业绩增长实现了提速，实现营业收入为3.9亿元，较上年同期增长22.15%，净利润5516万元，同比大幅增长145.02%。净利润增长明显。东方证券(600958)表示，甘源食品渠道拓展效果逐渐显现，利润率修复超预期。

　　另外，甘源食品的毛利率波动较大。2017-2022年，其毛利率分别为37.86%、40.57%、41.6%、40.08%、31.68%、34.26%，六年间毛利率波动近十个点。与三只松鼠(300783)、良品铺子、来伊份(603777)等同行企业相比，甘源食品毛利率变化较大，主要原因是，产品品类较少、受上游采购价格影响较大。

　　资料显示，甘源食品以青豆、蚕豆、瓜子仁为产品切入市场，推出过蟹黄味瓜子仁、蟹黄味蚕豆等产品。公司的主要产品为包括综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、瓜子仁系列和蚕豆系列，青豌豆系列、瓜子仁系列、蚕豆系列并列为公司产品的“老三样”。2022年“老三样”产品的营收占比分别25.46%、15.90%、14.38%。

　　同业对比来看，甘源食品的毛利率处于行业中游水平，高于三只松鼠、良品铺子等线上渠道营收占比较高的企业，同时低于来伊份、盐津铺子(002847)等。

　　甘源食品的渠道布局短板非常明显，而且还存在品类的局限，在竞争激烈的休闲食品行业，公司面临的压力较大。甘源食品此次作动，致力于补齐电商渠道的短板，“慢半拍”的动作还来得及吗？2023年第一季度的净利润修复回升，会是一个不一样的信号吗？