天阳科技(300872)：公司业务稳定发展 费用控制向好

　　投资事件：4 月底，公司相继发布2022 年度及23Q1 业绩报告。2022 年公司全年实现营业总收入19.75 亿元，同比增长11.22%；归母净利润0.61 亿元，同比下降38.64%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比下降67.55%。23Q1 公司实现营业收入4.81 亿元，同比增长8.08%；归母净利润0.28 亿元，同比增长316.72%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比增长1,266.40%，Q1 业绩实现大幅度上升。
　　两大产品逆势增长，在各业务领域实现产品落地。2022 年，公司收入保持增长趋势，分产品来看：技术开发类营收为12.99 亿元，同比增长13.35%；技术服务类营收为5.73 亿元，同比增长27.82%；系统集成类营收为0.76 亿元；咨询服务类营收为0.24亿元；其他业务收入0.03 亿元，公司主要的两大产品板块实现逆势增长。分具体业务来看：信用卡领域、数据领域、监管与征信领域、营销业务领域、交易银行等领域均实现产品落地；信贷管理领域新签约客户及项目数已超过了20 余个，总合同金额达近2 亿。
　　公司利润端承压，费用端控制向好。2022 年，公司毛利率为27.72%，相比于去年同期下降3.9%。2022 年归母净利润0.61 亿元，同比下降38.64%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下降67.55%，主要原因为人工成本上升、受到外部宏观环境影响，项目交付效率下降，实施成本上升、研发费用增长等因素造成。2022 年，公司销售费用1.02亿元，同比下降3.01%；管理费用1.15 亿元，同比下降12.67%；公司 2022 年研发费用2.50 亿元，较上年增加 1298.98 万元，同比增长5.49%。
　　行业保持高景气，公司具备客户优势。根据《2021 中国银行业IT 解决方案市场预测分析报告》，2021 年中国银行业IT 解决方案市场的整体规模达到479.59 亿元，同比增长24.7%，预计到2026 年，中国银行业IT 解决方案市场规模将达到1390.11 亿元，2022-2026 年的年均复合增长率为23.55%。公司产品受大客户认可，2022 年公司与资产规模超过万亿的大型银行客户合作的业务收入规模占比为 64.93%，呈持续增长态势，未来公司将保持优势，进一步拓展优质银行客户，加强自身品牌影响力。
　　投资建议：我们对公司2023、2024 年业绩做出预测与调整，并新增2025 年预测。我们预测公司2023-2025 年营收分别为23.89/28.76/34.39 亿元（2023、2024 年前预测值为24.37/30.08 亿元），归母净利润分别为1.86/2.42/3.10 亿元（2023、2024 年前预测值为1.40/1.79 亿元），对应PE 分别为35/27/21 倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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