四方股份(601126)：业绩符合预期 新能源业务快速成长

　　2022 年公司实现营业收入、归上净利润、扣非归上净利润分别为50.8、5.4、5.3 亿元，同比增长18.2%、20.2%、29.3%。2023 年一季度对应实现营业收入、归上净利润、扣非归上净利润11.8、1.4、1.5 亿元，同比增长10.1%、10.1%、13.7%。公司业绩平稳扩张，符合预期，维持强烈推荐评级。
　　业绩稳健增长，符合预期。2022 年公司经营规模扩张，新业务贡献加大，实现收入50.8 亿元，同比增长18.2%，毛利率略有下降，主要由于新能源业务的结构占比提升。公司经营规模扩张摊薄费用开支，总体费用率下降超过4pcts，净利率基本持平。2023 年一季度增速放缓，主要系订单交付节奏调整，截止一季度末公司负债率50.5%，在手现金、交易性金融资产合计达22 亿。
　　新能源收入规模、新签订单持续快速增长。报告期公司扩大在风电、海上风电领域的优势，中标三峡等多个风场项目，分布式光伏领域中标山东高速等项目，不断开拓新的市场空间，此外在微网控制等场景也有进展，全年新能源业务实现收入13.6 亿，同比大幅增加81%，营收占比提升至26.7%，毛利率下降主要系产品结构的变化，公司逐步由设备向系统集成方向扩充。
　　2022 年公司新能源业务合同额达到16.4 亿，同比增加44%，有望实现持续高增长。
　　完善储能布局，逐步开始收获。公司是国内最早展开储能研究应用的企业，过去十几年累计实施百余个储能项目。2022 年公司单独设立分布式能源及储能事业部，继续发挥在电力电子、系统控制上的优势，在多层级控制、能源管理、高压级联变流器等方向加大投入。公司在储能系统控制方面形成差异化，并与发电、电网企业形成稳定的合作关系，未来储能将是公司重要的成长新方向。
　　电网优势业务维持稳健。公司传统优势的输变电业务实现营收21 亿，同比增长8.5%，毛利率基本持平，在国网、南网中标份额维持领先。发电业务增长34.6%，主要系新能源发电侧相关业务贡献。配用电业务营收持平，毛利率下降至14.2%，主要系开关等低毛利产品合同额增加所致。
　　投资建议：预测2023、2024 年公司实现归上净利润6.7、8.0 亿，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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