科思股份(300856)：继续看好个人护理品原料平台成长前景 重申TOP PICK

公司近况
近日，科思股份召开董事会，审议通过2023 年限制性股票激励计划首次授予相关议案，确定授予89 名激励对象152 万股第二类限制性股票，授予价格为27.00 元/股。我们认为股权激励计划的实施彰显管理层对中长期发展信心。我们继续看好科思作为全球领先的个人护理品原料供应商的成长前景与戴维斯双击机会，重申Top Pick。
评论
1、防晒剂即将进入新一轮订单周期，我们预计有望呈现量增价稳态势。防晒剂行业通常以年度订单为主，在每年年中进行年度框架协议的签订。①传统防晒剂：整体供需格局基本稳定，部分产品奥克立林、阿伏苯宗等供给偏紧，结合公司原材料成本变化趋势，我们预计传统防晒剂单价基本稳定，波动空间较小；②新型防晒剂：P-S、EHT、PA等产品供需格局偏紧，而科思作为全球主要供应商，我们预计产品单价和毛利率有望维持在较高水平，且公司计划于今年夏季实施EHT和PA的扩产，我们认为随着产能持续释放，新型防晒剂收入占比提高有望支撑公司盈利能力保持在较高水平。
2、个人护理品原料高景气新品投产在即，有望驱动中长期可持续增长。新品方面，公司计划新型去屑剂PO、氨基酸表面活性剂于今年年中投产试运行，8-9 月投产新型防晒剂P-S和高分子增稠剂卡波姆。我们认为，公司在防晒剂领域积累的生产与质量管理体系优势，有望为个护新原料的产品品质提供背书，且公司与终端品牌方客户的良好合作，亦有助于提升产能消化的确定性。此外，公司计划于2H23 启动第二批个人护理品原料项目建设规划，经过将近一年的建设周期，新产品有望于明年年中陆续投产，且后续有望保持该新品建设节奏，我们认为有望驱动公司中长期可持续成长。
3、重申看好科思作为全球领先的个人护理品原料供应商的成长前景。科思是全球防晒剂龙头供应商和铃兰醛等合成香料的主要供应商之一，凭借其高效的研发和产业化能力，不断丰富化妆品原料与合成香料业务结构。我们看好公司多层次的技术储备和丰富的在研项目管线，助力其中长期可持续成长。随着公司多元化业务矩阵日益成形，我们认为公司戴维斯双击可期。
盈利预测与估值
维持盈利预测，重申Top Pick。当前股价对应2023/2024 年22 倍/17 倍市盈率。我们持续看好科思向全球个人护理品原料平台迈进下的成长空间与戴维斯双击机会，维持跑赢行业评级和目标价87 元，对应28 倍/22 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有28%上行空间。
风险
产能释放进度不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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