酒鬼酒(000799)首次覆盖:2023年为战略调整年 省内外仍有份额提升空间

2023-05-19 09:15:03 和讯  海通国际寇媛媛/闻宏伟
  酒鬼酒股权几经更迭,2015 年后大单品战略逐渐形成。中粮成为公司控股股东后,酒鬼酒彻底走出股权更迭的阴霾,开启品牌复兴之路,并确定核心大单品战略。目前52 度内参酒,52 度红坛酒鬼酒和52 度传承酒鬼酒是公司核心大单品,我们预期2022 年销售收入占比约为23.7%、16.5%和10%,叠加其他高端酒,中高端酒收入占比已约55%,公司中高端品牌形象已确立。2018 年成立内参销售公司,2020 年公司成立馥郁荟,2022 年成立红坛酒鬼酒业务部,并实施渠道改革,加大消费者激励和互动,公司在绑定经销商利益一体化,圈层营销和终端消费者培育均有布局。
  省内根据地市场有望进一步提升份额,省外核心区域打造样本市场。公司长期贯彻根据地市场做精做细,并将河南、山东、广东、京津冀定位核心市场。我们预期2022 年省内销售额15-16亿,省内白酒份额分散,有望进一步提升单点卖力增强销售体量。河南是公司最早启动的省外基地,已完成地级市覆盖,在豫南地区有成熟区域,预期2022 年河南销售额为6-7 亿,公司计划在驻马店和南阳加大投入打造亿级城市。山东是馥郁荟的起点,公司在多个地级市成立馥郁荟加大圈层营销,在鲁中和鲁西南较为成熟,内参酒和酒鬼酒分别依托团购和馥郁荟进行销售。公司在河北已实现地级市覆盖,高端和次高端产品均有过亿销售。我们预期2022 年酒鬼酒在山东和河北体量约在4 个亿左右,其他重点省份和区域如江苏、广东、北京等地有小几个亿的销售额。
  2023 年定义为战略调整年,短期内参批价压力较大。2022 年经济承压,白酒产品动销偏弱,渠道库存增加,重点产品价盘走弱,52 度内参酒从2021 年的850 元/500ml 下跌到目前的750 元/500ml,52 度红坛酒鬼酒批价从2H21 的300 元/500ml 下跌到285元/500ml。4Q22 营业收入同比-27.1%,4Q22 归母净利润7700 万元,同比-55.4%。1Q23 营业收入9.65 亿元,同比-42.9%;1Q23 归母净利润3 个亿,同比-42.4%。此外,4Q22 和1Q23 经营活动现金流净额和合同负债跌幅较大。
  投资建议与盈利预测。我们预期酒鬼酒2023-2025 年收入分别为42.4/52.3/62.2 亿元,同比增长4.7%/23%/19%;2023-2025 年净利润分别为10.4/13.1/15.9 亿元,同比-0.5%/25.5%/21.7%,对应2023-2025 年PE 为32.6X/26X/21.4X。酒鬼酒短期面临批价下行和库存去化的问题,消费回暖和终端动销慢于预期带来恢复性增长延后。
  此外公司自2022 年起进行的渠道改革使经销商信心缺失和打款延后,也影响短期业绩表现。随着经济恢复和消费力回升,公司有望实现恢复性增长。我们首次覆盖给予酒鬼酒“中性”评级,给予2024 年28X PE 估值,该估值为近10 年平均估值以下一个标准差位置,目标价112.9 元,有8%的上行空间。
  风险提示。消费力和经济恢复慢于预期,库存去化低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读