特变电工(600089):业绩符合预期 发挥资源优势扩大业务布局

2023-05-19 07:15:10 和讯  招商证券游家训/张伟鑫
  公司公告2022 年实现营业收入、归上净利润、扣非归上净利润960、158.8、158.8 亿元,同比增长39.1%、118.9%、172.5%,2023 年一季度实现营业收入、归上净利润、扣非归上净利润262.9、47.2、43.2 亿元,同比增长37.0%、51.3%、33.1%。业绩符合预期,维持强烈推荐。
  业绩符合预期。2022 年公司实现收入960 亿元,同比增加39%,主要系硅料、煤炭业务体量持续扩张,其中硅料等新能源业务实现收入344 亿,同比增加72.1%,毛利率大幅提升至57.8%,煤炭业务收入175 亿,同比增加88.6%,毛利率提升4pcts 至47.6%,全年费用率下降约3pcts,实现归上净利润159 亿,增加119%。一季度公司硅料销量继续增加,但由于行业总产能释放,价格波动下行,业务增长趋稳,整体符合预期。
  硅料产能扩张,持续贡献稳定收益。报告期内公司完成新疆产线技改与内蒙新产线投产爬坡,期末硅料总产能达到20 万吨,全年实现产/销量12.59/10.67万吨,贡献加大。一季度公司硅料出货约4.5 万吨,而随硅料产能释放,硅料价格经历波动后整体进入下行通道,公司新产能投放较快,准东20 万吨多晶硅(一期10 万吨)项目已开工建设,预期上半年投产,2023 年规划出货将大幅增长至23-24 万吨,硅料仍是重要的收益来源。
  煤炭核准产能增加。公司准东地区煤矿储量120 亿吨,全年新增核定产能2000万吨,其中南露天煤矿扩至4000 万吨/年、将二矿至3000 万吨/年,全年产量增至7000 万吨以上,销售价格同比上升,盈利表现向好。未来公司市场化销售比例或随外运能力跟进提升,煤炭业务利润贡献会进一步加大。
  电网装备业务也将有较好发展。国内风光大基地项目建设陆续启动,催生了对特高压的新需求,十四五期间将是特高压的新发展期。2022 年下半年特高压核准开工提速。公司在特高压领域核心业务包括直流换流变、交流主变压器、直流换流阀、电抗器、套管等核心产品,将受益于特高压建设。
  众和并表进一步完善产业布局。2022 年末,新疆众和正式纳入公司合并报表,业务增加高纯铝、铝箔、合金产品等新材料业务。过去公司围绕能源领域长期布局和投入,形成了稀缺且难以复制的能源资源优势,未来有望逐步将其转变为收入及利润规模的进一步扩张。
  投资建议:预测公司2023、2024 年公司实现归上净利润至154、148 亿,维持强烈推荐。
  风险提示:电网投资低迷、硅料扩产或装机不及预期、疫情影响海外业务。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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