箭牌家居(001322)重大事项点评:激励计划扩大激励范围 彰显长期信心

2023-05-22 11:05:07 和讯  中信证券郭韵/李鑫/肖昊
  公司公布激励计划草案,拟以定增方式向激励对象授予600 万股限制性股票(占总股本0.6%),其中,拟首次授予180 位激励对象514.92 万股(占总股本0.5%);预留授予85.08 万股(占总股本0.1%)。公司层面考核目标:以上一年度为基数,2023/2024/2025 年营收同比增速不低于15%/10%/10%,且扣非净利润同比增速不低于20%/15%/15%。本次激励计划主要覆盖中层及核心骨干,激励范围扩大,有利于公司长期发展。维持“买入”评级。
  激励主要覆盖中层和核心骨干,扩大激励范围。公司公布激励计划草案,拟以定增方式向激励对象授予600 万股限制性股票,占总股本0.6%,其中:拟首次授予/预留授予514.92 万股/85.08 万股,授予价格为9.13 元/股,首次授予激励对象180 人(占2022 年末总员工数1.1%)。上市前,公司已成立员工持股平台乐华嘉悦持股1.4%,主要覆盖50 名核心高管和技术人员,本次激励对象为公司18 名中层管理人员、34 名核心管理及128 名核心技术(业务)人员(合计180 人),其落地将扩大激励范围,增强团队凝聚力。
  考核目标以上年度业绩为基数,利润目标高于收入目标。考核要求分为公司、单位和个人层面考核。公司层面考核目标: 以上一年度业绩为基数,2023/2024/2025 年营收同比增速不低于15%/10%/10%,且扣非净利润同比增速不低于20%/15%/15%。假设业绩恰好达成激励目标,则对应2023/2024/2025年营收不低于86.4 亿/95.0 亿/104.5 亿元,且扣非净利润不低于6.5 亿/7.5 亿/8.6亿元。若预留部分限制性股票于公司23Q3 报告披露之前授予,则预留授予的考核目标与首次授予保持一致;若于公司23Q3 报告披露之后授予,考核目标为2024/2025/2026 年营收同比增速不低于10%/10%/10%,且扣非净利润同比增速不低于15%/15%/15%。单位层面考核目标:激励对象所在单位年度绩效考核结果划分为“≥80 分”、“≥60 分且<80 分”和“<60 分”三个档次,对应单位解除限售系数(X)为100%、80%、50%。个人层面考核目标:激励对象的考核结果划分为“≥85 分”、“≥60 分且<85 分”、“<60 分”三个档次,对应个人解除限售系数(P)为100%、实际得分/100、0%。若完成目标,激励对象当年实际解除限售的限制性股票数量=个人当年计划解除限售的限制性股票数量×X×P。根据公司公告,激励计划首次授予部分对应总成本0.45 亿元,其中2023/2024/2025/2026 年分别为0.13 亿/0.20 亿/0.09 亿/0.03 亿元。
  预计2023 年营收稳健增长,利润率有望提升。展望2023 年,收入端:预计公司电商直营和家装渠道仍将维持较快增长,零售渠道拓店与提升客单值并行也将迎来恢复性增长;盈利端:公司推动智能产品上样给予经销商补贴、上半年“裸价”政策的继续执行对毛利率仍有一定影响,但智能产品比重提升及降本增效措施(自产比例提升、SKU 精简、通用型研发降本、自动化和数字化水平提升、物料标准化、供应资源整合、能源管理系统应用等)效果显现,公司利润率有望提升。
  风险因素:原材料价格波动;外汇汇率波动;公司新品销售、渠道拓展以及产能投放不及预期;行业竞争日益加剧。
  盈利预测、估值与评级:我们维持2023-2025 年营业收入预测87.1 亿/98.9 亿/112.9 亿元,归母净利润预测7.9 亿/9.8 亿/11.6 亿元,后者对应2023-2025 年EPS 预测分别为0.82/1.02 元/1.20 元。参照家居行业对应2023 年15-30 倍PE估值(Wind 一致预期),考虑到卫浴行业品牌效应突出、智能产品渗透率仍在快速提升,公司作为国产卫浴龙头,有望借助智能化、线上化、渠道下沉机遇持续提升份额,智能产品占比提升、自动化和自产比例提升有望推动公司盈利中枢向上,且标的具有一定稀缺性,给予公司2023 年30 倍PE,维持目标价25 元,维持“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )

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