北京君正(300223)：周期下行业绩承压 重点发力车规与工业级市场

　　事件：
　　公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入54.12 亿元，同比增长2.61%；归母净利润7.89 亿元，同比减少14.79%；扣非归母净利润7.47 亿元，同比减少16.45%。
　　公司2023 年一季度实现营收10.69 亿元，同比减少24.36%；实现归母净利润1.15 亿元，同比减少50.50%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比减少50.89%。
　　点评：
　　消费低迷影响业绩，存储业务贡献增长：受到2022 年上半年经济形势的低迷及海外局部地区战争等影响，智能视频领域终端消费力明显下降，形成供过于求的状况，市场竞争不断加剧。不同于消费类市场的需求下滑，汽车、工业等行业市场基本保持了良好的需求，公司存储类芯片在行业市场的销售收入实现了同比增长，尤其在2022 年上半年，市场需求较为坚挺，但是到2022 年第四季度，全球经济形势的影响也波及至行业市场，汽车、工业、医疗等行业市场的需求均出现下调压力，公司预计该趋势将持续至2023 年。
　　持续发力车规与工业级存储市场，国内龙头地位稳固：公司积极推广DDR4、LPDDR4 等产品，其中8Gb LPDDR4 产品于2022 年开始送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入；SRAM 产品中，汽车和工业市场保持了良好的需求；高密度NOR Flash 产品需求旺盛，公司车规Flash 产品持续推广，销售增长迅速。2022 年，公司车规SRAM 和车规DRAM 在全球车规细分市场均名列前茅，车规Flash 芯片的市场销售较2021 年相比实现了大幅增长。
　　在车规级模拟互联芯片方面，公司拥有丰富的车规级LED 驱动芯片，GreenPHY产品已经送样，支持部分Tier 1 厂商进行方案设计，并在部分客户的产品中逐渐落地；公司车规LIN 芯片开始向客户送样，未来有望形成收入。
　　盈利预测、估值与评级：考虑行业周期影响，我们下调公司2023 年和2024 年归母净利润为8.58 亿元（-48.5%）与11.04 亿元（-47.9%），并新增2025 年业绩预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为56.70、68.74、84.12亿元，归母净利润分别为8.58、11.04、14.50 亿元，当前市值对应PE 为50、39、30 倍。虽然公司业绩受经济周期与存储行业周期影响而下滑，但是考虑到公司车规级产品的竞争力以及龙头地位，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：周期反转不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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