星源材质(300568)2022年年报及2023年一季报点评:结构持续优化 降本增效初显

2023-05-24 13:00:08 和讯  中信证券袁健聪/王喆/柯迈
  公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年度归母净利润7.19 亿元,同比+154.3%。公司前期拟投资100 亿建设年产湿法/干法/涂覆32/16/35 亿平项目,长期产能有保障。我们预计2023 年公司出货量有望达到30 亿平米,年底产能将达到45 亿平米。随着公司宽幅产线落地投产以及出货结构持续优化,公司降本增效将逐步兑现,单平盈利能力将有望提升。我们看好公司的长期成长性,维持“买入”评级。
  事项:2023 年4 月25 日,公司发布2022 年年报及2023 年一季报,对此我们点评如下:
  公司2022/2023Q1 分别实现扣非归母净利润6.83/1.61 亿元(+130.5%/+2.0%YoY),盈利能力企稳。2022 年公司实现营业收入28.80 亿元(同比+54.8%),实现归母净利润7.19 亿元(同比+154.3%),实现扣非归母净利润6.83 亿元(同比+130.46%),销售净利率25.0%(同比+9.8pcts)。
  分季度看,2022Q4 实现营业收入7.88 亿元(同比+44.3%,环比+4.0%),实现归母净利润1.31 亿元(同比+86.2%,环比-40.5%),实现扣非归母净利润1.11 亿元(同比+12.7%,环比-47.4%),净利率16.7%(环比-12.3pcts); 2023Q1实现营业收入6.65 亿元,(同比+0.04%,环比+15.6%),实现归母净利润1.83亿元(同比+9.2%,环比+39.7%),实现扣非归母净利润1.61 亿元(同比+2.0%,环比+45.0%),净利率27.5%(环比+10.8pcts)。
  2022 毛利率稳中有升,期间费用率稳定下降。2022 年公司销售毛利率45.6%,同比+7.8pcts,主要系公司降本著有成效叠加原材料降价利好。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 销售利润率分别为44.4%/50.1%/41.1%/47.0%。费率方面,2022年公司期间费用率为15.9%,同比-4.8pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/6.9%/7.2%/0.2%,费用控制得当。
  产销量维持高增,降本增效筑牢竞争壁垒。2022 年隔膜产/销量为17.27/17.03亿平方米,同比分别增长42.18%/39.62%。公司公告拟投资100 亿元建设年产湿法/干法/涂覆各32/16/35 亿平项目,干湿法产能持续扩张,涂覆膜占比将继续提升。公司预计2023 年公司第五代宽幅湿法产线投产,高车速带来生产效率提升将有效降本。我们预计2023 年公司出货量有望达到30 亿平米,2023 年底公司总产能可达45 亿平左右,产能结构进一步优化,单平盈利能力将有望提升。
  客户持续开拓,海外产能持续推进。公司客户已涵盖宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬鲤能、欣旺达、LG 化学、三星 SDI、日本村田等国内外知名锂电池厂商。海外产能布局方面,瑞典湿法隔膜及涂覆项目持续推进,我们预计产线将于2023 年底~2024 年投产,奠定公司海外扩张市场的基础。
  风险因素:市场竞争加剧导致价格下行;新能源汽车市场需求不及预期;公司设备交付不及预期;固态电池等新技术路线加速落地;隔膜工艺迅速迭代。
  投资建议:公司前期公告拟投资100 亿建设年产湿法/干法/涂覆各32/16/35 亿平项目,产能持续扩张,我们预计2023 年公司出货量有望达30 亿平。随着公司宽幅产线落地投产以及出货结构持续优化,预计公司降本增效将逐步兑现,单平盈利能力将有望提升,我们维持公司2023-24 年归母净利润预测为13.51/20.08 亿元,新增2025 年归母净利润预测为22.63 亿元,维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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