信维通信(300136)2022年年报及2023年一季报点评：传统业务稳定 积极推进新业务布局

　　公司2022 年实现营收85.90 亿元，同比+13.30%；归母净利润6.48 亿元，同比+28.37%；扣非净利润5.03 亿元，同比+23.39%；2023Q1 实现营收17.37亿元，同比-9.24%，归母净利润1.45 亿元，同比+19.92%，盈利能力持续向好。公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间，维持“买入”评级。
　　公司2022 年营收及归母净利润分别同比+13.30%/+28.37%。2022 年公司实现营收85.90 亿元，同比+13.30%，归母净利润6.48 亿元，同比+28.37%，扣非净利润5.03 亿元，同比+23.39%。业绩增长主要原因为公司在保持成熟业务（天线、无线充电、EMI/EMC 等）稳健增长的基础上，持续加大对新业务（高精密连接器、被动元件、汽车互联产品、LCP、UWB 等）、新行业的拓展力度。成本端：2022 年公司毛利率为21.81%，同比+2.64pcts；尽管受到疫情及原材料价格趋高的影响，公司通过持续优化、完善内部经营管理措施，积极提升运营效率，加强精细化预算管理控制，整体毛利率稳中向好。费用端：公司2022 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.67%/4.19%/7.45%/1.03%， 同比-0.41/+1.29/-0.83/+1.15pcts，期间费用率13.34%，同比+1.20pcts。其中，公司2022 年管理费用为3.60 亿元，同比+63.65%，主要因职工薪酬费用增加以及上期存在股份支付费用的冲回所致；2022 年公司财务费用率增加主要因汇率变动引起的汇兑损失增加所致。
　　聚焦2023Q1，公司营业收入/归母净利润同比-9.24%/+19.92%，新业务带动毛利率同比改善。公司2023Q1 实现营业收入17.37 亿元，同比-9.24%，归母净利润1.45 亿元，同比+19.92%，扣非净利润1.14 亿元，同比+1.67%，主要因公司成熟业务持续优化、新业务拓展迅速。成本端，公司2023Q1毛利率20.54%，同比+1.51pcts，环比-1.50pcts。费用端，公司2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/3.02%/7.52%/0.77%，同比+0.42/+0.05/-0.46/+0.62pct，基本保持稳定。
　　持续加大新兴业务拓展力度，业务结构多元化持续推进。（1）在高精密连接器领域，公司瞄准国产替代细分市场，重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB 连接器等高端细分领域。超小间距的BTB 连接器正快速放量，并已开始配合北美大客户；磁性连接器已全面打入北美大客户，营收规模持续扩大；此外，公司在商业卫星通讯领域取得良好进展，毛利率持续改进，正成为业务增长的重要力量；（2）在汽车互联产品领域，公司根据客户需求定制化提供车载无线充电、车载天线、UWB 模组等产品及整合配套服务，目前已获得大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗等汽车厂商和Tier1 的供应资质，部分项目已逐步落地，2022 年推动相关产品的研发及项目落地，并与特斯拉、比亚迪、华为、小米等十几家汽车相关厂商进行商务与项目接洽，为公司未来2-3 年汽车互联业务的快速发展打下基础；（3）在LCP 及毫米波天线领域，公司深入强化“LCP 材料--〉LCP 天线--〉LCP 模组”的一站式能力，目前LCP 产品已经拓展至全球主流大客户，LCP 模组已导入北美大客户。（4）在被动元件领域，公司瞄准高端被动元件的定位，引进国内外高端人才，搭建深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系，已成功开发出多品类、多型号的高端电阻及MLCC 产品，加大直销的拓展力度，丰富分销渠道体系建设。2022 年，MLCC 项目一期厂房建设完毕，首批设备已完成安装和调试，已进入小批量试产阶段，量产在即。
　　展望后续，公司成熟业务中无线充电拓宽品类，新兴业务持续增长。（1）成熟业务方面，公司有望继续巩固天线、EMI/EMC 器件、无线充电等成熟业务在客户的优势地位，进一步提升市场占有率，其中无线充电业务有望逐步覆盖手机、手表、耳机等终端。（2）新业务方面，公司高精密连接器已经开始配合北美大客户项目，后续或有望突破；LCP 及模组已经切入大客户手表产品，后续料将逐步突破手机供应链；MLCC 项目稳步推进，部分设备已陆续进场试产。我们认为，随5G 通信技术以及高端元器件市场应用不断扩展，公司有望凭借“材料->零件->模组”一站式研发创新能力获得更多优质客户，看好公司在巩固成熟业务的基础上加大新业务的客户与市场拓展。
　　风险因素：公司新业务进展缓慢；公司下游客户拓展不及预期；行业竞争加剧；公司大客户销售疲弱；国内局部疫情反复超预期。
　　盈利预测、估值与评级：公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。考虑到2023 年A 客户手机、耳机等产品需求同比有所下滑，我们调整公司2023-2024 年EPS 预测至0.83/1.11 元（原预测为1.17/1.49 元），新增2025 年EPS预测1.28 元。参考传统业务可比公司如立讯精密、长盈精密的2023年Wind 一致预期PE 平均值为23 倍，新业务如被动元件领域的顺络电子、风华高科、三环集团平均值为30 倍，我们给予公司2023 年目标PE=25 倍，对应目标价21 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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