久吾高科(300631)重大事项点评：盐湖提锂屡添订单 业绩放量在即

　　公司凭借自产吸附剂良好性能以及全链条总包能力，2023 年迄今陆续中标5个盐湖提锂吸附剂及膜端项目，助力公司业绩弹性释放可期；传统膜业务随着疫情影响结束而回归常态，工业水处理及资源化利用领域正在发力。我们给与公司2024 年目标PE 21 倍，折合目标价40 元，维持“买入”评级。
　　新中标麻米措项目吸附剂订单，产品认可度再获验证。5 月23 日晚，公司公告全资公司西藏久吾与西藏阿里麻米措矿业签订铝系锂吸附剂材料购销合同，第一批次采购总价为人民币8,792 万元，收到第一批次货物后，确定后续批次供货量及采购金额。麻米措盐湖项目总规划建设碳酸锂产能10 万吨，一期工程5万吨公司预计将于2024 年投产，公司未来有望向麻米措矿业销售更多批次吸附剂。
　　年初至今吸附和膜领域订单均有不俗斩获，为业绩增长保驾护航。在吸附端，公司先后中标吉布茶卡盐湖和班戈错盐湖各2,000 吨/年氯化锂生产线BOT 项目，吸附剂收入有望高增且收入持续性得到加强。在膜端，公司中标新疆罗布泊盐湖5,000 吨/年碳酸锂膜处理系统项目、盛新锂能阿根廷SDLA 盐湖2,500吨/年氯化锂膜段项目，总金额超1.1 亿元。公司过往参与了西藏矿业、金海锂业等资源方的中试项目合作，随着公司产品性能不断在新中标项目中得到验证，未来公司有望获得中试项目后续万吨级产业化项目订单。
　　锂价低位反弹，无惧盐湖提锂新建项目积极性。下游去库存、供给过剩等原因导致今年4 月电池级碳酸锂跌至18 万元/吨，较高点跌幅达到70%，但现今价格已经回升至30 万元/吨。目前国内盐湖提锂成本约为2~4 万元/吨，远远低于外购锂辉石精矿（26 万元/吨）、锂云母精矿（15 万元/吨）、低品位锂云母矿石（10 万元/吨）等冶炼成本；并且锂作为我国能源绿色转型过程中的重要原料，其战略重要性不可或缺，因而当下国内盐湖提锂资源方新建项目意愿并未受损，且项目推进进程同比去年有大幅提速。
　　风险因素：锂盐价格剧烈波动的风险；盐湖提锂技术路线变化的风险；上游盐湖提锂工程建造及产能扩张不及预期的风险；公司膜材料及设备销售不及预期的风险；公司吸附剂销售新增订单不及预期的风险。
　　投资建议：公司传统膜业务随着疫情影响结束而回归常态，吸附剂业务有望随着公司产品性能在中标项目验证和提锂需求高增迎来业务迅速增长，我们维持2023~2025 年EPS 预测 0.87/1.88/2.62 元，当前股价对应PE 分别为41/19/14倍。考虑公司吸附业务处于大规模产业化起步阶段且膜技术业务增长相对缓慢，参考可比公司蓝晓科技2024 年Wind 一致预期PE30 倍，给予公司30%的估值折让，对应公司2024 年目标PE21 倍，折合目标价40 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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