东山精密(002384)：大力扩充高端消费电子及新能源产能 打造新利润增长极

　　事件：公司25 日晚公告拟发行可转债募集不超过48 亿元，项目涉及：1）盐城维信电子超精细线路板项目（总投资26.2 亿，募集资金15.3 亿）；2）盐城维信电子新能源FPC 及其装配项目2 期（14 亿，11.6 亿）；3）新能源车及电子精密结构件项目（8.4 亿，7.0 亿）；4）苏州永创公司年产200 万件新能源车水冷板技改项目（5.0 亿，4.0 亿）；5）补充流动资金10 亿。我们点评如下：
　　夯实消费电子基本盘，积极扩张新能源业务打造新利润增长点。盐城维信超精细线路板项目建设期3 年，主要应用于手机显示面板等领域，投产后将形成75 万平米产能，完全达产后预计年营收53.2 亿，净利润4.5 亿，净利率8.5%。我们认为公司深耕消费电子高端FPC 领域多年，此次公司进一步升级扩充高端FPC 产能规模，有望进一步提升公司的竞争力和市占率，并助力公司在A 客户持续拓新品提份额，获稳健增长。
　　新能源方面，公司新能车FPC 项目建设期2 年，投产后将形成年产能250万平，达产后预计年营收31 亿，净利润2.6 亿，净利率8.4%；精密结构件项目建设期3 年，投产后将形成年产120 万套新能源车壳体、10 万套电池包结构件产能，达产后预计年营收12.6 亿，净利润1.3 亿，净利率10.3%；水冷板项目建设期2 年，投产后形成年产200 万件新能车用水冷板产能，达产后预计年营收9.0 亿，净利润0.98 亿，净利率10.9%。公司此次加大了新能源车用FPC、壳体、电池结构件、水冷板等多种产品的产能扩充，进一步拓宽了公司在T 客户方面的产品线，多品类产品的协同发展有助于公司为T客户提供一站式的服务，提升公司的市场竞争力，打造新的利润增长极。
　　展望今明年，公司聚焦A+T 核心业务持续扩张，长线增量空间仍值得期待。短期看，23Q2 为消费电子淡季，叠加下游需求仍处于弱复苏阶段，且LED 显示业务出表延后，短期业绩或有所影响。但中长线来看，消费电子方面，23 年公司将导入A 客户高份额Display 模组料号，ASP 及份额双升，且H2 新品创新较大，增量贡献可期，且与谷歌、Meta 等海外客户合作IoT产品有望带来新增量；汽车电子方面，三大业务板块齐发力，软板硬板、光电显示、精密制造组件等新品不断导入，单车ASP 有望实现上万元，投入进一步加大带动国内外产能的快速扩充，迎来量价齐升的高速增长期；触控及光电显示业务，随着LED 显示业务出售转让逐步落实并出表，而触控类业务收购苏州晶端，进一步拓展至汽车、工控等新领域，公司整体业务结构有望持续优化，盈利能力有望得到稳步改善。总体而言，公司今明年围绕A+T 两大核心客户持续深耕，将为公司带来充足增长动能。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们继续看好东山精密卡位A 客户获稳健增长，同时深耕T 客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇。我们维持预计23-25 年营收为361.6/421.3/499.2 亿， 归母净利润为28.3/36.1/45.4 亿，对应EPS 为1.65/2.11/2.66 元，对应当前股价PE 为15.3/12.0/9.5 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。