海外美妆1Q回顾：表现分化 中国市场回暖

　　行业近况
　　近期欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋等海外美妆龙头陆续公布1Q23 业绩。总体来看，1Q23 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等海外龙头在中国市场表现有所回暖，收入增速环比改善；从竞争格局来看，海外品牌之间的销售表现延续分化趋势，欧莱雅集团表现亮眼，增速领跑海外美妆龙头。
　　评论
　　1、1Q23 海外美妆集团全球市场表现分化，欧莱雅增速领跑。1Q23 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋销售额同比分别+13.0%/-8.0%/+6.6%/-21.6%（vs 4Q22 同比分别为+8.1%/-11.0%/-1.5%/-17.9%），其中，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂Q1 收入增速环比有所改善，我们认为主要得益于疫后消费复苏及旅游零售渠道的回暖。比较来看，龙头公司业绩仍有分化，或因各地区收入分布差异（Q1 欧美市场增速普遍高于亚太市场）、免税渠道表现分化所致，其中欧莱雅凭借优秀的产品力、全球化布局、及全渠道战略等优势，延续强劲增长势头，持续领跑海外龙头。
　　2、中国市场分化延续，雅诗兰黛、资生堂表现环比向好。1Q23 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋在中国市场销售额同比表现分别为：低于公司整体增速/正低个位数/-2.9%/-40%以上（vs 4Q22 分别为+3.8%/负个位数/-7.9%/-35%），雅诗兰黛、资生堂中国市场增速环比4Q22 有所改善，主要得益于疫后需求回暖及到店客流的恢复。横向对比来看，海外龙头在中国市场的表现有所分化，其中，欧莱雅通过产品创新及并购整合，实现市场份额进一步提升；雅诗兰黛销售增速环比转正，部分受益于高端品牌海蓝之谜的拉动；资生堂线下渠道实现近六个季度以来首次增速转正，但线上表现承压，导致整体收入仍有所下滑；爱茉莉太平洋增速明显落后，主要受到线下门店调整等因素拖累。
　　3、618 大促有望带动美妆需求进一步回暖，重申看好国货美妆龙头崛起趋势。天猫618 预售于5 月26 日拉开序幕，珀莱雅、可复美、丸美、薇诺娜等国货品牌表现亮眼，根据天猫官方榜单，预售前4 小时（5 月26 日20:00至23:59），珀莱雅超越海外品牌摘得天猫美妆预售的榜首，可复美/薇诺娜分别位列第六/第九。随着疫后消费稳步复苏，叠加618 大促带来的催化，我们认为有望带动美妆消费的进一步回暖，而头部国货美妆品牌有望凭借优秀的产品力、研发力及运营力进一步抢占市场份额，重申看好优质国货美妆龙头持续崛起的趋势。
　　估值与建议
　　我们重申看好国货美妆的发展前景，重点推荐两条主线：1）业绩持续高质量兑现、估值仍处于合理布局区间的白马龙头，如巨子生物、科思股份、珀莱雅、美丽田园；2）内部管理、团队、品牌等优化，带来明确向上拐点的公司，如贝泰妮、福瑞达、水羊股份、华熙生物、上美股份、上海家化。
　　风险
　　行业竞争持续加剧；疫后消费复苏进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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