银行业：业绩增速低点已过 全年有望逐季回暖

营收增速略有回升，利润增速显著放缓。1）1Q23 上市银行营业收入、归母净利润分别同比+1.4%、+2.3%，增速环比+0.7pct、-5.3pct。从业绩分拆来看，规模、其他非息和拨备起正向贡献，其他非息贡献超预期，环比扩大5.1pct；息差、成本和中收为主要负贡献，息差是最大拖累，负贡献环比扩大5pct。2）分类型来看，城农商行的业绩表现整体好于国股行。1Q23国有行/股份行/城商行/农商行营收分别同比3.0%/-2.9%/4.0%/3.5%，净利润分别同比增长1.2%/1.5%/11.7%/11.4%。
存贷规模高增，对公贷款为主要支撑，零售存款增速加快。1）一季度银行信贷开门红，上市银行贷款总额同比增长12.9%，较2022 年提升0.8pct。
其中对公贷款增势较好，较年初增长9.7%，占比环比+2.2pct 至56.4%，主要是国有行发挥头雁效应，对公贷款同比高增18.6%；2）1Q23 存款延续高增长，同比增长13.7%，较2022 年+1.5pct，主要由于理财赎回转存款以及居民购房热情下降零售存款同比高增17.9%，环比+1.4pct。
息差延续下行趋势，二季度后降幅有望明显收窄。1）1Q23 净息差（期初期末口径）环比下行8bp 至1.69%，降幅与4Q22 相当，主要由于一季度资产端贷款重定价以及零售贷款较为疲弱，生息资产收益率环比下行6bp 至3.57%，降幅环比扩大，同时存款定期化延续导致负债成本较为刚性，计息负债成本率环比上升2bp 至2.01%。2）往后看，二季度后贷款重定价冲击基本消退、对公贷款定价已经企稳、未来零售贷款占比有望提升以及小微竞争趋缓等因素有利于贷款定价降幅收窄，同时在存款定期化趋势缓解、存款挂牌利率仍有下调空间的背景下，息差降幅有望明显收窄。
其他非息收入拉动非息增长，中收延续疲弱。1） 一季度非息收入同比10.6%，较2022 年增速环比提升16.1pct，主要是由于其他非息收入高增，其他非息同比增长45.9%，除了债市企稳后债券投资收益回暖外，还受国有大行债转股估值同比回升拉动；2）中收同比-4.8%，主要是财富管理业务收入表现较弱。一是去年四季度资本市场波动导致理财赎回潮，理财规模收缩；二是由于市场偏好降低，代理基金的结构变化，低费率低风险的货币型基金占比增大，高费率高风险的权益型基金占比减小，导致整体费率下降。
资产质量延续改善，不良率继续下行。1）不良率连续10 个季度下降，1Q23 不良率环比下降3bp 至1.27%，拨备覆盖率环比+4pct 至244%，测算单季不良净生成率环比下降7bp 至0.55%。疫情对居民收入的不利影响有所消退，关注率环比下行4bp 至1.67%，未来有望继续下降。各类银行资产质量均有不同程度的改善，江浙地带的优质城农商行保持不良率低于1%；2）分部门来看，不良变化趋势与去年四季度情况较为一致，从一季报及各家业绩会的表述来看，对公不良率继续改善，而零售不良率仍然有所承压。
投资建议：一季度为上市银行营收和净利润增速的低点，后续有望逐季回升，1）从宏观趋势上看，经济复苏明显，外部经营环境趋于改善，银行业的贷款结构和中收均会有所改善，资产质量继续保持稳健，并逐渐反映到业绩表现上；2）从政策定调上看，一季度的货币政策执行报告更加强调货币信贷政策节奏平稳，银行业将从以量补价转向量价趋稳，一季度按揭贷款重定价的压力最大，后续息差压力有望缓解。当前银行板块估值0.55x23PB，公募持仓比例2%左右，均位于历史较低水平，对于优质区域银行和全国性头部银行而言，目前估值已具备较强的安全边际和性价比，推荐宁波银行、常熟银行、平安银行、杭州银行、邮储银行。
风险提示：经济超预期下行，疫情继续反复，金融持续让利，大额风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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