精测电子(300567)投资价值分析报告：半导体量检测设备龙头 国产替代加速成长

　　公司是国内面板检测龙头，近年拓展半导体和新能源检测设备领域，料将受益于全球半导体和新能源需求爆发带来的业绩弹性，实现业绩新一轮的高速成长。随着半导体检测设备、显示检测设备以及锂电设备的国产替代进程加快，公司主营业务及产品有望进一步转型升级。我们长期看好公司在面板检测、半导体检测和新能源检测领域的全方面布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　公司概况：国内面板检测龙头，半导体和新能源检测系统打开成长空间。公司成立于2006 年，深耕平板显示检测业务设备，成为该领域国内龙头，2018年起成立子公司逐步拓展半导体和新能源检测系统。2022 年，公司实现营业收入27.31 亿元，同比+13.35%，其中平板显示检测业务/半导体检测业务/新能源检测业务营收占比分别为79.43%/6.69%/12.56%。展望未来，我们看好公司巩固在面板检测领域的优势地位，持续获得业绩，并实现在半导体和新能源领域的持续突破，国产替代加速下明确受益，有望获得业绩增长新动能，逐步成为泛半导体领域检测设备平台型龙头公司。
　　半导体检测设备：前道领先、后道拓展，国产化加速下公司有望受益。公司通过子公司上海精测布局前道量检测，主要通过子公司武汉精鸿拓展后道测试。
　　截至23Q1 末，半导体领域订单约8.91 亿元，同比大幅增长，成长空间广阔。
　　1）前道量检测设备：国际巨头品类齐全，国产化率较低，公司部分产品已经交付国内一线客户。全球半导体前道量检测设备需求保持较快增长，根据VLSI Research、QY Research，2022 年全球/中国大陆市场规模将分别达92.1/31.1 亿美元，其中检测设备占比超60%。从竞争格局来看，半导体前道量检测设备制造基本由海外公司垄断，CR5 超80%，国产厂商初露头角。
　　公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，目前上海精测膜厚产品、电子束量测设备已取得国内多家一线客户的批量订单，OCD 设备获得多家一线客户的验证通过，已取得部分订单；此外半导体硅片应力测量设备已取得客户订单并完成交付，明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单，且完成首台套交付。公司客户覆盖中芯国际、长江存储、合肥长鑫、广州粤芯等国内一线厂商，产品进展行业领先。我们看好公司未来对产品的持续优化与拓展，在国产替代的背景下有较大成长空间。
　　2）后道量检测设备：国产厂商初露头角，公司聚焦存储芯片测试领域。半导体后道测试设备中，公司主要布局测试机，其占后道测试设备价值量超60%。我们预测2024 年中国测试机市场规模将达34 亿美元。据SEMI，目前市场主要由泰瑞达、爱德万和科休等海外龙头垄断，CR3 约95%，国产替代空间广阔。公司主要通过子公司武汉精鸿布局自动测试设备（ATE）领域，产品分为老化、CP/FT 两条产品线，目前均已交付长江存储、合肥长鑫、武汉新芯等国内客户，在国内处于领先地位。
　　显示检测设备：行业龙头布局全面，新型显示需求提升下公司产品持续升级。
　　目前LCD 为存量市场，投资趋缓，OLED、Micro OLED、Mini/Micro LED 新型显示投建正当时，根据Trendforce 及我们测算，2022 年全球/中国检测设备市场空间约为30.1/21.1 亿美元。公司显示检测设备覆盖三大制程，在Array 及Cell、Module 制程市占率分别为3%、23%，处于行业前列，面板龙头客户全覆盖。公司产品结构持续升级，重点发力AOI 及新型显示检测技术，2023 年初设立深圳精测助力AR/VR 相关业务发展。目前公司智能和精密光学仪器领域持续突破，AR/VR/MR 等头显设备配套检测进展行业前列，其中Micro OLED、光学显示模组等配套检测已获国际知名头部客户批量订单并完成部分交付，我们看好新型显示领域公司迅猛增长潜力。
　　锂电设备：产品客户拓展顺利，受益行业高增。公司主要依托武汉精能与常州精测两大子公司聚焦锂电检测设备的研发与开拓，产品包括PACK 测试系统、BMS 测试系统、软包化成分容设备等；客户方面重点合作中创新航，通过战略合作协议、港股认购等方式紧密绑定，多次获得大额订单，同时覆盖宁德时代、中航锂电、比亚迪等新能源汽车龙头厂商。截至23Q1 末，新能源领域在手订单约4.82 亿元，同比高增。往未来看，常州精测募投项目有望带动产能扩增，我们看好公司锂电设备业务增长的强劲动能。
　　风险因素：公司下游客户扩产不及预期或产能过剩的风险；公司研发投入可能大幅增长、影响经营业绩的风险；公司新产品商业化推广不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的风险；政府补助减少风险。
　　投资建议：公司为面板检测设备龙头，在半导体和新能源领域的持续突破，半导体量检测设备技术水平国内领先，国产替代加速下明确受益，有望获得业绩增长新动能，并逐步成为泛半导体领域检测设备平台型龙头公司，我们预计公司2023~25 年营收分别为33.69/42.33/51.66 亿元，净利润分别为3.14/4.85/6.81 亿元。我们选取A 股中泛半导体设备主要产品的公司长川科技、华峰测控、赛腾股份、天准科技、北方华创、中微公司、拓荆科技、华兴源创、凌云光为可比公司，综合PS 与DCF 两种估值方法，给予目标价109 元（对应2023 年9 倍PS），首次覆盖，给予“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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