炬芯科技(688049)：下游需求复苏+印度手表放量 公司全年可期

　　事件：
　　公司发布《2022 年年度报告》和《2023 年第一季度报告》。
　　受下游需求疲软影响，公司2022 年业绩有所承压。公司2022 年实现营收4.15 亿元，同比-21.20%；实现归母净利润0.54 亿元，同比-35.97%。
　　其中，蓝牙音频SoC 收入2.71 亿元，同比-26.22%；便携式音视频SoC收入1.13 亿元，同比-7.49%；智能语音交互SoC 收入0.26 亿元，同比-26.76%。
　　伴随新品放量及下游需求复苏，2023Q1 公司营收有所恢复。2023Q1 公司实现营收0.81 亿元，同比-6.23%；实现归母净利润0.08 亿元，同比-23.68%。尽管整体市场仍处于低位，但进入3 月部分市场略有复苏，蓝牙手表出货创新高，已成为公司收入重要组成部分。受益于公司高毛利率产品收入占比提升，公司综合毛利率环比有所提升。2023Q1 公司实现毛利率为41.00%，环比+4.34pct；实现净利率9.84%，环比+5.08pct。
　　公司深耕低功耗智能音频SoC 芯片，已进入众多知名终端品牌供应链。
　　公司擅长在低功耗的前提下提供高音质及低延迟的无线音频体验，并持续拓展国内外知名客户供应链。其中，蓝牙音箱SoC 芯片已进入华为、哈曼、SONY、OPPO、罗技、安克创新、沃尔玛、小米、天猫精灵、漫步者等终端品牌，TWS 蓝牙耳机SoC 芯片进入传音、realme、JBL、百度、TOZO、荣耀等终端耳机品牌供应链。
　　下游市场逐步修复+印度手表芯片放量，公司营收有望重回增长。展望全年，下游终端消费有望逐步修复，带动公司蓝牙音箱SoC 等产品收入提升。此外，据CCS Insight 预测，2023 年全球智能手表预计出货1.84亿只，同比+16%，印度需求将增长75%。公司于2021 年推出了第一代智能手表SoC 芯片ATS308X 系列，已应用于印度头部品牌Noise、Fire-Boltt、boAt 等多款手表机型中，2023 年预计有望持续放量。
　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.62/0.88/1.45 亿元，对应5 月26 日股价PE 分别为72/51/31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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