比亚迪(002594)：5月销量亮眼创历史新高 腾势持续上量

　　投资要点
　　5 月比亚迪新能源汽车销量创历史新高，同比高增109%。根据公司产销快报，比亚迪5 月新能源汽车销量为24.02 万辆，同环比+109%/+14%，其中新能源乘用车出口10203 辆，环比-31.2%，1-5 月累计销量为100.26万辆，同比增长98%，1-5 月累计出口约6.4 万辆。5 月产量为24.6 万辆，同比+99%，环比+17.6%，1-5 月累计产量为102.29 万辆，同比增长48%。
　　纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。5 月比亚迪插混乘用车销量为11.95 万辆，同环比+96%/+14%，占比50%，同比-3pct，环比持平，1-5月累计销量50.79 万辆，累计同比增长103%；纯电乘用车销量为11.96万辆，同环比+124%/+15%，占比50%，同比+3pct，环比持平，1-5 月累计销量48.86 万辆，累计同比增长92%。王朝、海洋车型5 月销22.81万辆，同比增长100%；腾势品牌5 月销11005 辆，环比增长5%。
　　23 年新车型推出叠加出口贡献增量，预计总销量超300 万辆，同增60%+。23Q1 公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势 N7、宋 PLUS 改款等车型，预计 2023 年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023 年比亚迪新能源车销量超300 万辆，同增60%+，其中出口约20 万辆。
　　电池装机量同比高增，23 年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023 年5 月动力和储能电池装机11.49GWh，同环比+85%/+15%，1-5 月累计装机48.4GWh，同比增长78%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23 年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为284/361/452 亿元，同增 71%/27%/25%，对应 PE26x/21x/16x，给予2023 年 35 倍 PE，目标价 341 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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