佩蒂股份(300673):出口业务复苏可期 自有品牌乘风而起

2023-06-06 20:40:18 和讯  东海证券姚星辰
  投资要点:
  宠物咬胶龙头,自有品牌蓄势待发。佩蒂股份成立于2002年,为中国宠物咬胶龙头企业。
  主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、宠物营养肉质零食、宠物主粮等宠物食品。公司以海外ODM业务为主,同时积极开拓国内市场发展自有品牌业务,拥有“爵宴”、“好适嘉”、“齿能”等多个自主品牌。2022年公司实现归母净利润1.27亿元,同比增长111.81%;2023年一季度,公司实现归母净利润-0.38亿元,同比下降233.36%,主要由于海外库存调整。
  宠物食品行业发展迎来新机遇。(1)美国宠物食品市场:根据欧睿,2010-2022年,美国宠物食品市场规模CAGR达5.54%。零食以及湿粮增速较快,高端宠物粮占比不断提升。
  高端猫粮占比从2017年48%提升至2022年55%,高端狗粮从2017年51%提升至2022年58%。美国宠物食品市场稳步增长,消费升级趋势显著。(2)中国宠物食品市场:根据中国宠物行业白皮书,2018年-2022年,中国宠物食品市场规模CAGR达11.4%。我国宠物食品竞争格局分散,2021年CR5仅为17.4%。国内宠物食品公司异军突起,凭借精准的线上营销模式以及产品高性价比优势不断抢占市场,国内企业市占率有望逐步提升。
  代工业务稳健发展,海外产能带来新增量。公司ODM营收稳步增长,与海外龙头供应商紧密合作,品谱为公司第一大客户。公司通过自建、收购布局海外产能。海外工厂中,越南工厂运营成熟,2022年越南三家工厂合计实现净利润1.47亿元。柬埔寨爵味进入产能爬坡阶段,包括0.92万吨宠物休闲食品新建项目和0.2万吨扩建项目,合计产能1.12万吨。在新西兰,年产4万吨的高品质干粮产线已经建成;年产3万吨湿粮产能在建中,预计2023年年底建成。预计随着新西兰主粮和柬埔寨零食产能的陆续投产,公司有望获得业务增量。
  自有品牌差异化竞争,线上线下全线布局。公司在国内市场实施多品牌策略,发力大单品,积极推动自有品牌的市场拓展。同时,公司积极研发并不断推出新产品,并基于在宠物零食领域的经验,向宠物主粮等产品拓展。今年以来,爵宴和好适嘉继续保持较快增速。公司在国内市场采用线上线下全渠道布局,重点向线上倾斜,聚焦自有品牌,打造符合中国市场特点的畅销爆品。同时,公司积极探索创新服务,打造宠物多元化平台。预计随着公司加大国内市场的开拓力度,自有品牌收入快速提升,公司品牌影响力持续扩大。
  盈利预测:我们预计,随着出口业务的逐步改善和自有品牌的不断发力,以及产能利用率的提升,公司业绩有望持续改善。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.11亿元、1.54亿元和1.93亿元,EPS分别为0.44元、0.61元和0.76元。首次覆盖,给予买入评级。
  风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,海外经营风险,劳动力成本增加风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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