迈得医疗(688310)首次覆盖报告：医用耗材自动化装备先锋 布局隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线

　　迈得医疗是国产医用耗材智能组装设备领导者。深耕安全输注与血液净化领域，已覆盖13 类细分医用耗材的28 项智能装备，2019-2022 年连续夺得本土同行业市占率首位，客户覆盖费森尤斯·卡比、泰尔茂、山东威高、三鑫医疗、康德莱等海内外知名医疗企业。2023Q1 公司实现营收7271 万元（同比增长39.8%），实现归母净利润1341 万元（同比增长457.7%）。2023Q1合同负债为7610 万元（同比增长147.7%），较期初增加1606 万元，合同负债高增态势彰显未来业绩增长潜力。
　　医用耗材智能装备业务夯实增长基本盘。我国医用耗材自动化设备行业起步较晚且被Kahle、ATS、米克朗、AlphaPlan、FilaTech 等巨头把持。“监管趋严+政策扶持+降本增效”等多因素有望推动我国医用耗材生产自动化渗透率提升，公司作为医用耗材自动化智能装备先锋有望享受行业发展红利。
　　公司已打通8 大学科交叉的综合研发体系，自研培育出多项国内领先的核心技术，“单位时间合格品产量”、“效率”、“合格品率”、“时间稼动率”多项核心技术指标优于国内同行且比肩海外。公司安全输注类产品收入与销量呈良好增长态势，2022 年实现销售2.97 亿元，占总营收比重77%，是业绩增长的核心驱动。血液净化类产品2022 年实现销售收入4293 万元（同比增长1272%），有望打造新增长动能。
　　布局隐形眼镜CDMO 业务勾勒第二增长曲线。根据Statista 数据，2022 年中国隐形眼镜市场规模已超10 亿美元，预计2022-2027 年CAGR 为8.91%，受益于近视人数增加及颜值经济等因素行业景气度高。隐形眼镜生产集高分子、光学、机械等多学科于一身，协同实现高产能与高良品率难度大，90%大陆品牌依赖中国台湾与韩国代工。公司于2022 年5 月成立“浙江迈得顺”隐形眼镜全资子公司，并引入来自望隼科技子公司江苏视准的古总担任运营总监，“自动化优势+台资经验加持”助力隐形眼镜CDMO 业务顺利推进，当前已产出样片且进入验证阶段，并有多项在研项目推动。由于中国台湾代工不可避免地存在交货期不稳定与关税等问题，公司有望乘行业发展东风，打造第二增长曲线。
　　盈利预测与估值：由于隐形眼镜CDMO 业务还未开始贡献业绩，故暂不将此业务纳入盈利预测范围，我们预计2023-2025 年公司归母净利润为1.21、1.63、2.20 亿元，同比增长80.6%、34.6%、34.9%，对应PE 分别为27X、20X、15X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期；隐形眼镜获批不及预期；限售股解禁风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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