农林牧渔行业深度报告-猪价回顾与演绎系列(一)：猪价深度分析框架

为什么要研究猪价？
从必要性维度：周期与成长是生猪板块股票并行的两条投资驱动力，其中周期即猪价周期。由于生猪现货价格周期性的起伏波动，生猪板块股票往往表现为对猪周期的前瞻性资本演绎。因此想要投资生猪养殖板块股票，就要把握猪周期的位置，而把握猪周期，实质就是研判未来的猪价走势。
从可能性维度：虽然猪价波动频繁，且往往出人意料。但也可以看到，过去几轮周期的猪价波动背后也显示出一些普遍的运行规律；并且无论是资本市场还是产业界，通过深度学习也掌握了多样且通过验证、可行的猪周期研判方法。
我们如何研究猪价？
基于以上出发点，我们通过摸索实践，在本篇报告分享我们的猪价研究框架。框架总体分为四步：
① 逻辑推演——大势研判。猪价由供给主导，供给由产能决定，逻辑推演的核心在于分析未来产能变动的趋势和方向。复盘历史，总结造成生猪产能波动的原因，从人性与周期、母猪生产效率和生猪疫病传播三维度作逻辑推演。
② 数据测算——精确定位。猪价由供需决定，因此精确测算生猪供需进而得到精确猪价测算结果。供给端，当期生猪出栏量=能繁母猪数x 配种率x 配种分娩率x 窝均健仔数x 断奶成活率x 育肥成活率，通过以上过程数据可提前测算未来理论供应量；需求端，我们通过对猪价和生猪供给的季节性分析，得出生猪需求的季节性变化规律；最后在预测时，综合供给与需求端的波动，结合测算的猪价供需弹性系数，得出精确的猪价预测结果。
③ 上游数据验证——长短期侧面验证。经过逻辑推演与数据模型测算后，通过产业上游的动保与饲料数据进行长短期侧面验证，动态更新修正模型。
④ 综合分类判断——综合以上三步结论，分类讨论形成最终结果。
我们的猪价框架与市场的不同之处？
① 逻辑分析为先。一是周期往往可以通过朴素的常识来判断。从过去猪周期的走势来看，猪价始终遵循蛛网模型进行周期性波动，背后体现的是人性面对盈亏的行为，因此周期的演绎往往可以通过朴素的常识判断。二是数据有偏差。我国生猪产业相对分散，统计数据存在偏差可能，因此单纯依靠数据线性外推，极有可能同样存在较大误差。
② 细化过程数据，不只单关注能繁母猪指标。能繁母猪是生猪产能的先导指标，10 个月前的能繁母猪决定了10 个月后的肥猪供给，这是大家普遍的共识和判断猪价的主要依据之一。但是可以发现，由于从母猪配种到肥猪出栏中间环节众多，因此若母猪生产效率波动，那么单头母猪的年出栏肥猪数可能波动巨大，导致能繁母猪的指示效应变弱。
因此我们细化过程指标，不依靠单一的能繁母猪指标判断。
③ 抽丝剥茧，从众多的猪价因素中挑选最核心的判断指标。猪价影响因素众多，且影响期限不一，对猪价影响程度也不尽相同。因此我们大处着眼，把握少数但关键因素，让判断省时省力，让结论准确。
④ 注重多重数据、多重维度的交叉验证，充分考虑绝大部分可能性。以系统性的思维，在猪价核心影响因素判断基础上，注重多数据、多维度的逻辑与数据的交叉验证，得到涵盖绝大部分可能的猪价演绎结论。
研究框架实践结果如何？
按照以上方法与步骤，我们复盘了2021 年以来的猪价走势，并尝试站在当时历史时间点，应用上述猪价分析方法，对2021 年以来的猪价走势进行研判。结果显示，通过以上方法得到的猪价研判结论，基本涵盖后期猪价走势的可能，并且无论是在猪价趋势、还是猪价拐点的判断上，都能够接近实际猪价走势。
我们将在接下来的系列报告中，应用上述框架作出对未来猪价的判断。
风险提示：历史规律失效风险；数据异常与失真风险；模型误差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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