削减20亿！又见券商调整定增方案，"资本节约"不再是个例

券商走“资本节约”路线，或不再是个例。

6月9日晚间，国联证券公告称，拟调减本次向特定对象发行A股股票募集资金总额、细化现有募集资金投向。此前在6月2日，国联证券曾公告收到上交所出具的第三轮再融资审核问询函，继续要求国联证券对70亿元的融资必要性进行说明。

这是继财达证券修订50亿元定增方案，将部分募资用途从重资本业务转向其他业务后，又一家上市券商响应监管“资本节约”号召，调整再融资预案。今年1月，证监会强调上市券商再融资不可任性，对于非必要、不合理融资严审核强监管，推动券商行业走资本节约、高质量发展之路。

70亿定增缩减至50亿

国联证券称，为响应中国证监会关于证券公司“聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场‘看门人’作用”的倡导，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用，公司结合自身实际和行业情况，拟调减公司本次向特定对象发行A股股票募集资金总额、细化现有募集资金投向。

整体来看，国联证券此次定增方案的调整主要涉及三个方面：下调募集总金额，调整三大用途资金分配，并进一步细化募资投向。

首先，国联证券本次定增计划募资总额从不超过人民币70亿元下调至50亿元，但主要用途不变，仍为“进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模；扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务；偿还债务”。

其次，在具体分配上，计划投向交易业务的40亿元压缩至35亿元，而计划投向信用业务的20亿元则削减至5亿元，仅维持偿还债务的10亿元不变。

值得注意的是，国联证券还特别补充说明，对于计划投向交易业务的35亿元：将有不超过15亿元用于非金融企业债券认购；不超过10亿元用于全资子公司的保荐业务跟投、私募股权投资、中小企业股权直投业务；不超过10亿元用于股权衍生品业务。

且计划进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模的5亿元，将全部用于支持科创板流动性。

两券商调整再融资预案

国联证券并不是第一家响应“资本节约”号召的上市券商。

5月30日，财达证券公告称，拟修订之前50亿元的定增方案——原先资金计划主要投向两融和自营等两大业务方向，而新的预案则不再明确提及两融及自营业务，而是用更宽泛的财富管理与证券投资替代，且大幅压减了额度。同时新增可投行、资管、私募股权、另类投资，IT和合规等方向，摊薄了重资本业务投入。

财达证券表示，此举是为响应中国证监会关于证券公司“必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场‘看门人’作用”的倡导，故结合自身实际和行业情况修订了定增预案。

类似表述同样出现在今年4月天风证券(601162)的定增方案中。

而国联证券也在最新的定增预案中，将再融资的必要性主要归结为战略用资对其他业务用资的影响。国联证券称，近年来公司加快了在财富管理业务链条上的布局，包括出资22.26亿元收购中融基金75.5%股权，申请设立资产管理子公司（注册资本10亿元）等，上述战略用资预计将使公司核心净资本、风险覆盖率、净稳定资金等指标承压。

11家券商定增影响几何

时间回到年初，1月3日，证监会发文回应上市券商再融资。

彼时监管表示，证监会一直倡导证券公司自身必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场“看门人”作用。同时，证监会也会支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用，审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性、合理性，把好股票发行入口关。

对此，东吴证券(601555)金融首席分析师胡翔曾点评道，作为资本密集型企业，证券公司资本规模如何，关系着其业务发展、盈利能力和行业地位。通过合理有效再融资，能够增强证券公司“造血”能力，改善公司流动性、降低资产负债率，更好防范化解经营风险。

但目前上市证券公司再融资还存在一些问题，突出表现在部分上市券商过度融资、盲目融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。如今证监会发声释放了明确信号，未来，盲目融资、过度融资将越来越难以过关。

2020年以来上市券商再融资规模大幅扩容，颇有些“应融尽融”的趋势。开源证券非银金融行业首席分析师高超认为，这背后的原因是多方面的：牛市环境下券商融资需求提升，融资难度下降；行业竞争加剧，券商轻资本业务红利减少，行业重资本趋势明显；以及券商面临多重风控指标监管，资本金补充需求较大。

他认为，在行业重资本趋势下，传统券商长期估值中枢仍面临承压，轻资本的业务模式以及温和的融资模式更易受到二级市场的认可。资本依赖度低且内生成长性好的业务线条包括互联网经纪业务、资产管理和财富管理业务，这类业务占比高的券商估值更加受益。

公开数据显示，如今共有11家上市券商（含券商股）在排队推进再融资计划，包括在9家定增和2家配股。其中，除国海证券(000750)已获得证监会通过外，已有两家采取了“资本节约”具体行动，其余8家券商再融资计划的调整或许也在进行之中。

校对：王蔚