传媒行业周观点：苹果MR与UNITY合作游戏生态 欧盟《人工智能法案》将迎全体投票

核心观点
近期传媒板块表现较为震荡，虽然各细分板块、公司的落地有先后，但当前仍持续看好AI 落地快+二季度或全年业绩好两条主线。
1）游戏方面：整体业绩向好&景气度向上确定，只是节奏上有先后，并且AI+VR 的产业催化持续：AI 方面看Q3 首批AI+游戏的落地效果；VR 方面Q4 前后或再起催化苹果，MR 虽整体略低于预期，但观感&上手体验之间，或有较大的预期差，且苹果MR 与Unity 合作丰富游戏应用的开发，老游戏移植+新MR 游戏开发生态将更加活跃；2）出版方面：部分在教育信息化布局领先的地方教育出版公司具有先发优势；关注网信办《生成式人工智能服务管理办法》和信通院“纸鸢”开放人工智能模型许可证等国内政策落地进展。
【市场走势回顾】
A 股方面，本周申万传媒指数上涨2.82%，上证综指上涨0.04%，深证成指下跌1.86%，创业板指下跌4.04%。港股方面，恒生科技指数上涨2.87%，恒生指数上涨2.32%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数上涨1.65%，纳指上涨0.14%。
【本周要点】
1、关注国内外AI 立法进展。1）国内：6 月6 日，国务院办公厅发布《国务院2023 年度立法工作计划》，表示人工智能法草案等预备年内提请全国人大常委会审议。2）海外：欧盟委员会起草的《人工智能法案》，其修正案的表决计划于6 月12 日至15 日举行。之后欧洲议会将与欧盟理事会就法律的最终形式进行谈判。一旦获得批准，这将成为全世界首部有关人工智能的法规。
此前，无论是国外的《人工智能法案》提案，还是国内4/11《生成式AI 服务管理办法》，均强调了对版权、数据的保护与重视，立法的落地将进一步保护版权、数据、IP 提供方的权益，关注后续进展。
2、字节系推进AI 相关产品、功能测试，关注后续进展。1）对话AI：据Tech 星球，近期公司正内测AI 对话产品Grace，仍处于测试阶段，仅限内部体验测试；2）视频导航AI：据Tech Web5 月26 日消息，Tik Tok 正测试AI聊天机器人，可基于用户自然语言提问，推荐相关视频内容；3）AI 生成头像：据IT 之家4 月 26 日消息，Tik Tok 小范围测试AI 头像生成功能，可基于用户提供的 3 至 10 张照片，生成不同风格头像。字节跳动目前尚未正式推出类ChatGPT 产品，关注其相关产品及技术迭代进展。
3、本周恒生科技指数上涨，南下增持快手、美团、腾讯、东方甄选等交易额过亿。恒生科技指数涨幅为2.87 %，跑赢恒生指数0.55pct。其中重点个股涨跌幅前三个股：猫眼娱乐（+9.45%）、哔哩哔哩-W（+5.18%）、京东集团-SW（ +4.69%） ； 涨跌幅后三个股： 腾讯控股（ +0.54%） 、心动公司（+0.23%）、泡泡玛特（-7.28%）。本周北上资金在申万传媒行业增持交易额为正且过亿的股票为掌趣科技（2.04 亿）、昆仑万维（1.97 亿）、国联股份（1.82 亿）、完美世界（1.61 亿）、蓝色光标（1.35 亿）、三七互娱（1.22 亿）、捷成股份（1.19 亿）。本周南下资金在申万传媒（港股）行业增持交易额过亿的股票为快手-W（4.47 亿）、美团-W（3.76 亿）、腾讯控股（1.18 亿）、东方甄选（1.07 亿）。
【板块观点】
1、游戏：核心公司业绩先后改善，AI+VR 全年持续催化。当前，市场对游戏板块估值仍存分化，但我们认为：
1）整体业绩向好&景气度向上确定，只是节奏上有先后：主要是产品周期的差异带来，如黑马公司巨人、姚记、盛天等恢复在先2Q23，而白马三七、吉 比特、恺英等恢复在后；
2）AI+VR 的产业催化持续：AI 方面看Q3 首批AI+游戏的落地效果：包括三季度AI 率先落地的网易、巨人网络、完美世界，以及年内落地的盛天网络，若相关AI 游戏效果好，带动用户数/活跃度/流水的积极变化，则有进一步提升估值的机会。
VR 方面：Q4 前后或再起苹果催化：MR 虽整体略低于预期，但观感&上手体验之间，或有较大的预期差，且苹果MR 与Unity 合作丰富游戏应用的开发，老游戏移植+新MR 游戏开发生态将更加活跃。此外，Meta 秋季发布Quest 3，有望加入AI 技术，产品体验有望革新。
此外，我们看到全国文化企业30 强中，米哈游、完美世界等游戏公司在列，以米哈游为例，公司2022 年收入273.4 亿，净利润161.45 亿元（折算净利率为59%），游戏公司较强的经营、市场化能力仍然在传媒板块中突出。
当前推荐基本面稳健的吉比特（《不朽家族》《代号bug》年内有望上线）、巨人网络（Q2 看业绩拐点，Q3 看AI+休闲游戏落地）、恺英网络（业绩稳健、年内MR 有望再催化），关注姚记科技（休闲游戏+卡牌高增速）、盛天网络（年内看AI 陪伴落地+业绩高增速）、神州泰岳（推进AI 催收）、电魂网络（《梦三国2》亚运会电竞项目）、游族网络（《三体》游戏IP+业绩改善）、掌趣科技（关注M 项目大推进展）、世纪华通（AI 算力布局）。
2、出版：持续重点推荐浙版传媒。
一是已形成青云在线和电子社的双平台布局，二是图书电商领域的“博库”已处于头部位置，有望与自有知识付费平台“火把知识”形成电商和知识付费的用户增长和留存正循环；此外公司目前PE 或扣除货币资金后的PE 均位于行业最低水平。关注【南方传媒】，关注C 端教育产品粤教AI 听说，其约20%用户渗透率和6%的付费率仍有增长空间，此外关注粤教祥云在C 端的功能拓展和商业化进展情况。
一方面，关注中央和地方持续推进中小学科学教育改革，部分在教育信息化布局领先的地方教育出版公司有先发优势；另一方面，关注网信办《生成式人工智能服务管理办法》和信通院“纸鸢”开放人工智能模型许可证等国内政策落地进展。三条逻辑线的出版公司有望受益：1）在AI+数据交易，建议关注中国科传、中国出版；2）AI+教育信息化，推荐南方传媒、浙版传媒，建议关注凤凰传媒、中南传媒、长江传媒、山东出版、皖新传媒、中文传媒、世纪天鸿；3）AI+IP/儿童绘本，建议关注中信出版（使用AI 工具创作儿童绘本、知识图谱；签约全球知名作家，使用其虚拟形象开拓商业化场景）。
3、电影：持续推荐中国电影和光线传媒
1）行业：6 月3 日（周六）-6 月9 日（周五）全国综合票房5.15 亿元，观影人次1,409.8 万人，平均票价36.5 元，各指标与上周基本持平。本周影片建议关注6 月16 日（周五）上映的《闪电侠》《疯狂元素城》。
2）推荐【中国电影】，一方面放映板块Q2 有望不再受到疫情的拖累，另一方面发行板块受益Q2 上映的进口影片数量大幅增长，票房占比有望恢复至疫情前的40%以上，因此进口片分成有望改善。综合看，我们预计2Q23 将实现扭亏。
推荐【光线传媒】，公司正积极组建自有动画制作团队，并在制作流程中尝试使用AI 工具，有望大幅缩短动画电影制作周期并实现将本；今年影片储备方面，关注公司主投的、张艺谋今年第二部影片《坚如磐石》的定档情况。【万达电影】
【横店影视】【金逸影视】【幸福蓝海】等有望受益1）电影局暂时取消收取电影专项基金的政策；2）暑期档来临，在今年影片供给大幅增加的环境下，观影人次有望迎来改善。
4、广告营销：关注兆讯裸眼3D 大屏业绩释放及落地进展。
1）兆讯传媒：据官方公众号，公司第四块裸眼3D 大屏落地试运营，位于成都知名商圈春熙路太古国金商圈的时代百盛购物中心，屏幕正对IFS 国际金融中心，毗邻网红熊猫地标，可享受当地大量客流带来的良好曝光效果。我们认为，相比于竞对盈嘉大厦大屏，兆讯大屏仍有优势：与广州等大屏全国联动，提高广告投放性价比；高铁广告积累的客户资源丰富，涵盖日消、汽车、互联网，也拓展奢侈品广告主。经我们测算，稳态情况下公司太古里大屏收入有望达0.6-1.2 亿元，净利润在3865-6531 万，有望带动业绩增长。我们也在此前报告中测算，稳态情况下大屏业务有望贡献2.15-2.64 亿净利润，短期内关注各大屏上刊情况，及其他地区大屏落地进展，中长期看好大屏业务业绩的逐步释放。
2）线下抽样：据北京团队线下抽样，本周抽样商务楼宇电梯电视投放中，日消、房产家居、互联网的时长占比分别为79%、9%、7%；广告主时长占比前三均为日消，分别为moodytiger、家香味花生仁油、汤臣倍健，新增日消广告主moodytiger、家香味花生仁油，互联网品牌天猫、京东，及美妆垂类电商平台中免日上，均在为618 活动投放广告。推荐兆讯传媒（五一出行拉动Q2 业绩，成都裸眼3D 大屏拉动第二增长曲线，关注后续大屏落地进展），关注分众传媒（投放逐月回暖）。
【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；人工智能等新技术发展不及预期的风险；芯片等核心基础设施获取受限的风险；人工智能应用落地不及预期的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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