医药生物行业三医联动系列报告I：DRG／DIP支付方式改革下的医疗投资机会

报告摘要：
三医联动是新医改 针对“医药、医疗、医保”的一项系统改革工程。目前医保着力于做好多元复合式支付方式改革（DRG/DIP 推广）、深化医疗服务价格改革和常态化制度化开展药品耗材集中采购等工作，三项政策互相联动。政策在参保人数首次下滑，收支端增速放缓背景下在DRG/DIP 改革三年行动计划稳步推进，带来医疗行业发展新变局。
民营综合医疗：高技术壁垒优质高效公司将获得更多发展机会。降低医保收入占比，发展差异化服务，打破医保收入天花板，在自主定价和自费医疗中获得发展机会是综合医疗服务公司的根本。另一方面在医保收入上，管理和质量将进一步分化综合医疗服务公司，技术壁垒高，管理效能强的综合医疗服务机构将进一步强化缩短住院天数、减少诱导性医疗、加强标准临床路径等手段，提高医疗质量和经营效率，承担运营成本的压力，力求在综合医疗市场竞争中突出重围。看好以“国际医学”为代表的高壁垒综合医疗服务龙头公司。
眼科赛道：白内障手术高端化结构调整仍是未来下游公司量价齐升主旋律。一方面公立医院眼科伴随集采品种使用量要求，随着DRG 药耗检三费降低，毛利空间下滑，非集采高端晶体持续导流至民营医院。此外，民营眼科医疗服务公司常规白内障因DRG 控费毛利率下滑，中低端晶体使用将向高端转化，老花白内障，飞秒白内障等有望贡献民营眼科业务持续增长曲线；爱博医疗为代表的眼科上游公司有望通过国产替代的“创新器械”走通DRG 除外支付政策，实现高端晶体的销售放量。
康复医疗：上游器械处于行业增长窗口期，高壁垒的重症康复医疗将存在持续发展机会。DRG/DIP 试点改革将在国内全面铺开，临床科室医保控费趋严则有利于将长期住院病患由综合医院导流至下沉康复医院（二级及以下）。下沉康复医疗服务市场渗透率提升带来康复医疗器械公司采购量的恢复与增长，康复上游公司将存在全行业订单增长的窗口期。
此外CMI 值提升的要求下，高壁垒重症康复业务将是高等级医院发展重心，以重症康复为核心的康复下游公司三星医疗将获得持续发展机会。
肿瘤医疗服务：高效优质公司将跑赢行业获得更高结余使用。DRG/DIP支付方式倒逼公司进行精细化管理，在绩效机制驱动下，以海吉亚为代表的民营肿瘤医疗集团将持续致力于提升服务能力如门诊人次、住院人次数及优化收入结构，在各试点地区在运营中保持良好盈余；未来将提升高技术含量三四级手术占比，助力公司在同级县域医疗市场中突出重围，获得肿瘤医疗服务的单床产出与结余稳步提升。
创新药械服务DRG 除外支付带来创新项目发展窗口。北京医保局DRG除外支付政策的出台是对创新药械的直接鼓励，在政策逐渐温和的大背景下，医保支付端对新药新技术的发展持支持态度，利好创新国产公司。
DRG 与带量采购政策联动采购会遵循决策权让渡给医院的原则。未来在医改政策不断完善的情况下，医疗机构有望掌握更多主动权及选择权，且通过首年不降病组价格及DRG 结余比例奖励政策，有效激发医院集采降价的积极性。而次年起根据实际运行情况动态更新病组支付标准，则在合理保护医院利益空间的基础上，规范医院的行为，且综合考虑下一年联动价格，医院集采价格会趋向合理，优质优价药耗存在更多机会。
风险提示：医保基金运行压力，医保支付政策变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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