海天精工(601882)：收入稳健增长 利润表现优于预期

　　事件：海天精工披露2023 年一季报，公司实现营收7.83 亿元，同比+11.01%，环比-3.5%；归母净利润1.35 亿元，同比+22.84%，环比+3.1%。毛利率为28.81%，同比+3.15pcts，环比-3.21pcts；净利率为17.29%，同比+1.66pcts，环比+1.15pcts。营收增长符合我们预期，盈利能力表现依旧亮眼，优于预期！
　　营收增长11%，得益于公司较充足的在手订单+优秀的管理能力。公司年初合同负债余额10.54 亿元，存货余额15.75 亿元，均处于历史高位，体现在手订单充足。在去年11 月至今年1 月外部环境的冲击下，公司依然连续两个季度实现超过10%的营收增速，证明了公司优秀的管理能力和抗风险能力，不惧外部波动，保持良好的经营。
　　毛利率同比提升的主要原因是市场结构变化和成本压力减轻。一季度延续了去年下半年以来出口需求高增的趋势，收入端和订单端出口占比相较去年Q4 均有提升，而公司海外毛利率高于国内毛利率，推动整体毛利率增长。
　　此外，原材料成本下降，产量提升摊薄制造费用等成本端的利好反映在报表中，使得毛利率同比提升。
　　净利率17.29%，为历史第二高，好于预期。公司Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.93%/1.3%/3.69%/0.3% ， 分别同比+0pct/+0.32pct/+0.05pct/+0.68pct，合计同比+1.05pcts。资产减值损失+信用减值损失占营收的比重同比提升了1.06pcts，因此净利率增幅小于毛利率增幅。但仍创下了除2022Q2 之外，单季度净利率的最高水平。
　　ROE 持续提升，经营质量优秀。公司一季度ROE 为6.6%，同比+0.12pct；ROE（ttm）为25.73%，同比+1.86pcts。公司ROE 持续快速提升，体现良好的经营质量。
　　维持“强烈推荐”评级。22 年以来，在外部环境波动较大的情况下，海天精工实现了稳健的增长，盈利能力多次超预期，充分体现龙头公司的alpha属性！2023 年Q1，行业呈现弱复苏，根据国统局公布的数据，1-3 月金切机床累计产量13.8 万台，同比-6.8%；3 月当月产量6.28 万台，同比持平，自2022 年4 月以来首次扭转负增长趋势。公司的订单逐月增长。我们认为全年周期上行的大方向不会变，公司业绩有望继续增长。预计公司2023-2025 年营收分别为38.5、46.1、55.3 亿元，归母净利润为6.4、7.6、9.4 亿元，对应PE 为27、22、18 倍，维持强烈推荐。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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