瀚蓝环境(600323)：提质增效 夯实可持续发展基础

　　事件：公司发 布2022年年报，报告期内，公司实现营业收入129亿元，同比增长9%；归属于上市公司股东的净利润11.46 亿元，同比下降1.46%。公司固废业务保持较好的业绩增长，但是能源业务出现亏损，导致整体业绩低于预期。
　　点评：
　　固废业务是公司的核心业务，业绩保持较快增长。报告期内，固废处理业务22 年实现主营业务收入68.8 亿元，占公司主营业务收入的55%，同比增长4.74%；实现净利润为9.07 亿元，占公司净利润的77%，同比增长26.57%，剔除工程与装备业务后，实现主营业务收入为44.49 亿元，同比增长23.36%，实现净利润为8.13 亿元，同比增长32%。固废业务，尤其是固废运营业务是公司的核心增长动力。
　　展望2023 年，公司固废业务的规模增长趋于平缓，重心在于“降本增效”。公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35750 吨/日（不含参股项目），其中 2022 年底已投产项目规模为 28050 吨/日（2022 年新增投产2500 吨/日），2023 年一季度新增投产规模为1750 吨/日，在建项目规模1450 吨/日，筹建项目规模1500 吨/日，未建项目规模3000 吨/日。
　　公司把“降本增效”作为常态化工作开展，提升建运一体化工程管理，积极进行技术创新实现节能降耗，持续深化利用智慧化、数字化等手段提高各项目运行效率与经济效益。
　　公司能源业务迎来业绩拐点。2022 年天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致能源业务2022 年亏损约0.65 亿元，净利润同比减少约1 亿元。2023年一季度天然气业务进销价差有所改善，能源业务2023 年一季度实现盈利，如延续目前市场趋势，预计全年可实现盈利。
　　投资建议：公司将从规模的较快增长，过渡到“提质增效”的可持续发展阶段。2023 年，公司的规模增长趋缓，提质增效将更加凸显。公司计划加快应收账款的回收，大幅改善公司现金流，降低财务费用，优化资产负债表，夯实可持续发展的基础。我们预计，2023-2025 年公司EPS分别为1.60 元、1.88 元和2.02 元，对应PE 分别为12x、10x 和9x。公司是行业内最为优质的企业之一，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：天然气价格上升、垃圾焚烧发电价格下降仍然是影响公司业绩的重要风险因素。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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