汇川技术(300124)公司动态点评：减持计划提前终止 彰显管理团队信心

事件：
汇川技术2023 年6 月2 日公告公司副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔决定提前终止4 月28 日披露的股份减持计划。
投资要点：
股份减持计划提前终止，彰显管理团队信心。2023 年4 月28 日，公司于巨潮资讯网披露，副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔计划于2023 年5 月25 日至2023 年11 月24 日期间通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份。6 月2 日，邵海波、李瑞琳、易高翔决定提前终止本次股份减持计划。根据公司公告披露减持情况，5 月25 日至6 月2 日期间，三位高管均未通过任何方式减持公司股份，提前终止减持计划，显现公司管理团队对公司未来发展的信心。
2022 年业绩稳健增长，2023Q1 业绩增速有所放缓。2022 年公司营业收入、归母净利润分别同比+28.23%、+20.89%，业绩维持稳健增长；其中，通用自动化业务收入114.65 亿元，同比+27.64%；智慧电梯业务收入51.62 亿元，同比+3.92%；新能源汽车及轨道交通类业务收入55.52 亿元，同比+57.80%；工业机器人业务收入5.61亿元，同比+54.96%。2023Q1 营业收入、归母净利润分别同比+0.07%、+4.15%，增速有所放缓；其中，通用自动化业务收入27.07亿元，同比+9.74%；电梯电气大配套业务收入9.21 亿元，同比-21.98%；新能源汽车及轨道交通类业务收入9.04 亿元，同比-2.23%；工业机器人业务收入1.36 亿元，同比+29.06%；轨道交通业务收入0.26 亿元，同比-64.08%。
2022 年毛利率基本维持稳定。从利润率来看，2022 年公司毛利率35.01%，同比-0.81pct，毛利率水平维持基本稳定；归母净利率18.77%，同比-1.14pct；2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.47%、4.75%、9.69%、0.54%，分别同比-0.39pct、-0.08pct、+0.30pct、+0.92pct，整体期间费用率同比+0.75pct。
多领域份额持续领先，持续巩固龙头地位。1）根据睿工业数据，2022年公司通用伺服系统在中国市场份额达21.5%，同比提升5.2pct，稳居行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场份额达14.9%，同比+2pct，位居行业第三，内资品牌第一；小型PLC 在中国市场份额11.9%，同比+5pct，位居行业第三，内资品牌 第一。2）根据NE 时代统计，2022 年公司新能源乘用车电驱总成的中国市场份额为3%，位居行业前十，电机控制器在中国市场份额为7%，位居行业第三，仅次于比亚迪和特斯拉，在第三方供应商中位居第一。3）根据睿工业数据，公司工业机器人在中国市场份额为5.2%，位居第七；其中SCARA 机器人在中国市场份额为17%，位居第二，为内资品牌第一。
盈利预测和投资评级 考虑到工控国产化仍在持续推进，我们预计公司2023-2025 年实现收入303.88、386.71、482.41 亿元，同比增速为32%、27%、25%；实现归母净利润54.96、69.65、87.55 亿元，同比增速为27%、27%、26%，现价对应PE30.8、24.3、19.3倍，考虑到制造业有望周期复苏，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示 制造业复苏不及预期，自动化进程不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新能源景气度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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