新点软件(688232)：未来订单恢复有望驱动业绩超预期

投资要点
核心逻辑
新点软件是大模型背景下被低估的智慧政务方案商。大模型背景下，公司订单有望受政策驱动超市场预期，同时公司利用AI 和大数据等新技术提升软件平台智慧化程度，估值有望重塑。
超预期逻辑
1、市场预期：公司一季度增速乏力，市场下调对公司的未来业绩预期，净利增长乏力。主要基于三点： ○1 招采业务存在天花板 ○2 政务业务受制于政府预算 ○3公司未来发展方向不明朗。
2、我们预测：在财政预算有限的情况下，政府会择优选择重要程度更高的政务项目。我们预计公司23-25 年的收入CAGR 为26%，净利润在模式转变下亦有提升空间，归母净利润CAGR 为31%。
3、驱动因素一：1、政策持续催化公司三大类业务持续发展，公司三大业务在下半年订单有望超市场预期，明年业绩有望超预期。（政策驱动——订单超预期——营收超预期——业绩超预期）
（1）智慧招采业务：我们预测2023-2024 年收入增速分别为25%/28%。2023 年6 月13 日，国家发展改革委发布《关于做好2023 年降成本重点工作通知》，其中，在营商环境层面，通知积极推动招标投标法和政府采购制度的修订，进一步规范参与主体行为。施行方案包括完善招标投标交易担保制度，全面推广保函（保险），规范保证金收取和退还，清理历史沉淀保证金。完善招标投标全流程电子化交易技术标准和数据规范，推进CA 数字证书跨区域兼容互认，不断拓展全流程电子化招标投标的广度和深度，降低企业交易成本。截至 2022 年底，公司累计承建公共资源交易平台项目覆盖 29 个省（自治区、直辖市），服务超过200 多个地市、1,000 多个县市区。
（2）智慧政务业务：我们预测2023-2024 年收入增速分别为18%/20%。2023 年1 月，国务院办公厅发布《关于深入推进跨部门综合监管的指导意见》，意见指出我国部分地区仍然存在监管责任不明确、协同机制不完善、风险防范能力不强以及重复检查、多头执法等问题。目标在2023 年底前，建立跨部门综合监管重点事项清单管理和动态更新机制，在部分领域开展跨部门综合监管试点，按事项建立健全跨部门综合监管制度。到2025 年，在更多领域、更大范围建立健全跨部门综合监管制度，大幅提升发现问题和处置风险能力。截至2022 年底，公司智慧政务项目覆盖 31 个省、直辖市、自治区。我们认为该政策将有效提升公司政务业务板块订单增速。
（3）数字建筑业务：我们预测2023-2024 年收入增速分别为30%/30%。2023年6 月，住房和城乡建设部科技与产业化发展中心、中国房地产业协会、中国建筑文化中心主办的“第二十届中国国际住宅产业暨建筑工业化产品与设备博览会”将在北京市召开。新点软件副总裁以及数字住建业务相关领导将会作为论坛嘉宾发表演讲。伴随着数据要素以及《全国一体化政务大数据体系建设指南》，住建部对于信息一体化需求逐步提升。截至2022 年底，公司造价软件已经覆盖全国30 个省级行政区， 政府投资项目评审和监管信息化平台项目已在 6 个省份落地。新点软件有望凭借其在数字住建领域的经验持续为住建部赋能。
4、驱动因素二：公司已在大量业务上运用AI 技术，在大模型技术背景下，公司有望进一步打磨产品，较快在现有采招和政务场景中变现，实现更多的付费功能点，并增加客户付费率，带动业绩和估值双提升。（技术驱动——客户付费率提升&付费点增加——营收超预期——业绩超预期）（1）智慧招采：公司历年来持续将AI 与公司业务结合，在当前各类行业大模型催生下，我们认为AI 技术的持续深化在未来有望将公司定制化政务软件转化为运营收入。例如，在招采平台中，公司可以使用AI 技术为其赋能，降低成本，提高客户使用度，为公司工具化推广进一步打开空间。
（2）智慧政务：伴随AI 持续深化公司业务，公司或有能力进一步提升政务业务粘性以及增加增值模块为打造数字政府增砖添瓦。
5、检验指标：1）政府政策细则逐步落地；2）政务业务订单增速持续追踪。
3）公司或继续深化AI 在政务端探索。
6、催化剂：1）政策催化各部门加速信息化建设 ；2） AI 技术持续迭代。
盈利预测与估值
1）盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 34.62/43.24/55.34亿元，同比增长22.58%/24.90%/27.97%，对应归母净利润分别为 7.21/9.22/12.35亿元，同比增速分别为25.88%/27.83%/33.97%。对应P/E 分别为25.15/19.67/14.69。
2）估值：使用市盈率PE 对公司进行估值。可比公司遵循行业及业务相关性标准，最终选取了南威软件、数字政通以及博思软件三家上市公司。可比公司均是政务软件的核心参与商。结合可比公司的财务数据，最终得到2023/2024/2025 年可比公司的平均PE 为39.64/29.78/23.14 倍。
3）股价空间：对标可比公司平均估值40X，公司2023 年目标市值为288 亿，目标股价为87.4 元，现价空间59%。维持买入评级。
风险提示
新业务投入风险，政策推进不及预期，订单落地不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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