中科星图(688568)：收购水利行业专业公司 集团化战略持续推行

核心观点
近日，公司收购亿水泰科，中科星图吸收了水利行业信息化的核心技术及资源，将通过公司的核心技术数字地球的产品体系架构对该子公司进行赋能，充分整合双方资源发挥合作优势。公司持续推进集团化发展，采用集团、子集团赛马机制，培养更多的优质子公司走向资本市场。
事件
5 月31 日，中科星图全资持股的资本管理有限公司成立。经营范围包括以自有资金从事投资活动；自有资金投资的资产管理服务等。
6 月6 日，中科星图智慧与亿水泰科股权转让签约仪式在北京举行。
简评
近日，通过对亿水泰科的收购，中科星图吸收了水利行业信息化的核心技术及资源，将通过公司的核心技术数字地球的产品体系架构对该子公司进行赋能，充分整合双方资源发挥合作优势。这一举措不仅扩大了水利智慧感知系列产品、核心业务模型和行业应用软件的版图，也促进了数字化赋能的融合与软硬件的整合，将进一步强化中科星图在智慧水利行业的领先地位。
中科星图设立全资资本管理公司，是实现构建并完善产业链生态的重要举措。资本管理公司的设立将使公司的货币资金得到充分利用，为公司提供发掘、孵化新生优秀企业完善产业链提供了新的平台；也将使公司拥有更为直接、高效地渠道培养全资子公司、控股子公司、参股子公司或完成与伙伴公司的合作。设立资本管理公司为中科星图对产业链生态化体系的进一步建设打下了良好基础。
1、集团战略坚定落实，公司营收持续高增
公司坚定落实集团化、生态化、国际化的发展战略，致力于推进集团化完善，围绕产业链构建生态化体系，将公司打造成为一流的具备全球竞争力的空天信息产业集团。一方面激励集团内各公司深耕所属赛道、开拓市场，实现业绩持续增长，另一方面全面推进生态化建设，进一步构建多样化的产业链生态体系。公司2023 年一季度实现营收2.676 亿元，同比增长85.01%，归母净利润511.6 万元，同比增长629.02%；23 年全年预计营收23.1 亿元，同比增长46.6%，归母净利润3.3 亿元，同比增长36.29%。
2、推进集团化发展，培养优质子公司，确保第一增长曲线公司以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为基石，将核心业务能力赋能子公司，推进子公司独立高速发展。公司通过集团、子集团赛马机制，培养更多的优质子公司走向资本市场。公司已完成了星图空间、星图防务、星图智慧、星图地球4 家子集团和星图测控、星图维天信2 家赛马公司的组建。
3、丰富产业链生态体系，布局多种应用场景，打造生态型公司公司目前已初步构建覆盖空天信息产业全链条的GEOVIS 数字地球应用生态，未来将通过构建产业链生态和应用场景生态夯实公司的生态化目标。公司通过设立全资资本管理公司、股权转让等渠道丰富产业链，围绕中科星图的产业链生态构建覆盖全资子公司、控股子公司、参股子公司，以及通过基金投资或其他方式合作的伙伴公司的四层生态化体系。同时，中科星图将围绕GEOVIS Online 在线数字地球为核心构建应用场景生态，实现覆盖DaaS、PaaS、SaaS 三层的应用生态，覆盖普通消费者、无代码开发者、低代码开发者三层的用户生态，以适应更广袤的市场需求。
4、盈利预测与投资建议：我们认为随着公司坚定落实发展战略，公司将通过更为完善的集团化增强自身的竞争力，公司将受益于集团化、生态化所带来的效益，推动业绩进一步增长。全资资本管理公司的设立和亿水泰科的收购将助力公司的集团化、生态化发展，推动公司成长为数字地球领域龙头公司。预计公司2023-2025 年营业收入为23.11、32.80、46.69 亿元，归母净利润为3.31、4.57、6.85 亿元，对应PE 分别为58X、42X、28X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　研发投入影响公司整体经营业绩：公司在产品研发、超级计算机部署、数据源采购等方面的投入持续加大，若研发成果不及预期，而研发费用无法收窄，将导致公司在较长的一段时间内无法达到预期的利润。
　　行业竞争加剧：专注于智慧城市和智慧政务的厂商可能也会向遥感信息化方向拓展，进而和公司在该领域形成直接竞争，导致公司的营收和利润不及预期。
　　算力或数据成本上涨：公司云计算设施的部署，依赖于上游芯片的供给，若芯片出货不稳定导致服务器价格上涨，或遥感数据源价格上涨，都将提高公司成本，降低利润水平。
　　下游需求不及预期：公司下游应用行业广泛，包括智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等，若某一行业的需求不及预期，会影响公司整体业绩情况。
　　营收不及预期对净利润的敏感性分析：若2023 年营收增速不及预期，分别增长20%/0%/-20%，将导致2023E净利润增长下滑，分别为2.77/2.40/2.03 亿元。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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