新能源车中游2023下半年展望：把握边际变化 展望新成长周期

投资建议
我们认为，当前新能源车中游产业链处在新一轮周期探底过程，板块估值、市场情绪已率先行至低位，基本面逐步进入筑底阶段，但我们认为新能源车发展的大趋势并未改变、仍然是未来增速较快的行业之一；同时，储能等新应用领域快速发展，对产业链业绩增长形成支撑，有望平滑产业周期波动、收窄周期摆幅。
理由
产业链周期探底，把握边际变化。本轮主周期始于2019 年底至2020 年初，主要由中欧新能源车政策催化、新能源车渗透率进入加速提升阶段，全球发展趋势确立；同时也带来2021-2022 年产业链加速扩张，4Q22 以来，随着产业链产能的逐步释放，供需关系边际转弱；参考上一轮周期，基本面下行周期跨度约3-4 年，但考虑储能等新应用领域发展，我们认为本轮下行周期跨度或将收窄、基本面波动亦有望平滑。短期看，板块估值、市场情绪已行至底部，我们看好国际环境、下游需求、政策面的边际变化带来板块反弹机会。
新技术商业化密集落地，关注细分龙头阿尔法机遇。我们认为：1）钠电池：产业链不存在刚性资源瓶颈，通过规模化降本路径相对明确，叠加钠电池技术进步，其规模化后的合理成本较碳酸锂价格跌至10 万元/吨时的磷酸铁锂电池仍具有可比拟的经济性；产业化落地如期兑现，部分电池、正负极材料企业有望依托新商业渠道、新技术领先性获取最大弹性；2）复合箔材依托安全性优势并受益于设备、工艺的不断进步有望迎来二次产业化，传统箔材龙头企业掌握渠道、工艺先发优势，部分初创型企业产业化进程则走在前列，搭载复合集流体的高安全电池有望于下半年迎来量产装车；3）固态/半固态电池可兼容高能量密度和高安全性，半固态作为过渡性路线，有望于2023 年迎来商业化元年，建议关注布局半固态电池路线的电池龙头和材料企业。
充电桩：政策与基本面共振，板块景气度有望持续上行。2023 年以来充电桩板块在全球政策刺激下，进入新一轮加速建设期，叠加产品结构优化和出口业务起量，产业链基本面向上：1）充电设备环节：我们认为在全球充电桩建设提速背景下，充电设备环节利润有望率先释放，我们建议关注具备成本和出海进展较快的充电桩和模块厂商；2）运营商环节：我们推荐具备先发优势的一体化充电运营商，2023 年充电业务有望实现减亏或扭亏，释放主业利润弹性。
盈利预测与估值
我们维持产业链龙头企业盈利预测、评级和目标价不变。
风险
全球新能源车销量不及预期，原材料价格大幅波动，新技术产业化进程不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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