食品饮料2023下半年展望：K型复苏中寻找确定性

　　观点聚焦
　　投资建议
　　1H23 食饮行业基本面实现复苏，然前期预期较高叠加市场流动性承压，板块A/H股估值较年初均有所回调，我们认为板块估值已步入具备布局价值的区间。展望2H23，我们认为行业整体温和复苏态势将延续，复苏力度仍取决于宏观经济复苏进展、居民收入增长预期恢复以及行业渠道信心修复。
　　我们看好K型复苏趋势下：1）长期受益于消费升级和集中度提升的高端白酒龙头及基本面稳健的地产酒龙头；2）基本面触底反弹、低基数下逐季改善的高性价比大众食品板块如乳制品、啤酒等；3）具备自身改革Alpha，积极拓展市场和产品、拥抱新渠道的确定性高增标的，如休闲零食、速冻等子板块以及4）受益于成本下行，具备利润弹性的板块或透过自身努力持续改善盈利能力的标的。
　　理由
　　白酒：行业复苏在途，景气度向上趋势确定，优选估值性价比高的价位龙头。目前白酒消费持续平稳恢复，行业景气度向上趋势确定，各公司仍然坚定推进产品结构升级，渠道运营不断精细化、组织机制持续优化，经营质量提升；长期行业消费升级和集中度提升趋势延续。目前白酒板块处于估值和情绪底部，布局性价比高，随着逐季复苏催化，板块估值有望修复，我们建议关注中长期护城河深、业绩确定性强的龙头（老窖、茅台、五粮液、汾酒）和基本面稳健的地产龙头（古井、今世缘、迎驾、洋河）。
　　大众食品子板块表现分化，关注下半年基本面边际改善。速冻食品：景气度维持，龙头企业韧性强、市占率提升。短期看，弱复苏下表现分化，头部企业凭借强渠道、供应链能力、产品多元化布局保障份额提升，表现出强韧性；我们看好下半年餐饮复苏，速冻板块旺季需求有望改善。啤酒：
　　场景复苏仍有空间，中长期结构升级主线不变。乳制品：需求温和复苏，关注成本下降带来业绩弹性机会。调味品：调味品基本面基本见底，静待需求复苏和成本下行，长期行业升级、复合趋势不改。零食综合和软饮料：细分渠道为包装零食公司贡献增量，成熟型低估值公司建议关注2H23成本变化，软饮料成本端压力有望舒缓。
　　盈利预测与估值
　　维持个股盈利预测及目标价。推荐组合为：A股酒类：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、洋河股份、古井贡酒、青岛啤酒、重庆啤酒；A股非酒：伊利股份、千禾味业、安井食品、千味央厨、立高食品、洽洽食品、盐津铺子、紫燕食品、新乳业、天润乳业；H股：珍酒李渡、华润啤酒、蒙牛乳业、百威亚太。
　　风险
　　需求复苏低于预期、原材料价格波动大于预期、疫情影响反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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