传媒行业周观点：AI应用落地持续推进 关注腾讯、字节跳动AI布局

核心观点
本周围绕三条主线：1、AI 应用落地加快：掌阅科技“阅爱聊”上线、视觉中国VCG.com 新增文生图功能、天下秀“灵感岛”排名快速增长，“万兴播报”桌面端上线，我们认为AI to C 某种程度上类似于移动互联网，获客-运营-商业化的路径趋同，核心是先发优势+产品力+后续运营，继续看好在移动互联网有沉淀的公司的优势；2、AI 数据商业化：欧洲议会正式通过《人工智能法案》全体投票，AI 数据商业化不断得到海内外政策推动；3、海内外大厂继续优化模型能力：OpenAI 更新模型，字节向英伟达订购超过10 亿美元GPU，火山引擎将在6 月28 日举行创新科技峰会，均有助于下游应用普及。重申看好游戏、出版主线：1）游戏：整体业绩向好&景气度向上确定，叠加AI+VR 的产业催化持续；2）出版：部分在教育信息化布局领先的地方教育出版公司具有先发优势；也关注国内网信办《生成式人工智能服务管理办法》和信通院“纸鸢”开放人工智能模型许可证等国内政策落地进展。
此外也关注电梯、高铁等线下媒体，与电影院线等顺周期标的逐步复苏。
【市场走势回顾】
A 股方面，本周申万传媒指数上涨4.53%，上证综指上涨1.3%，深证成指上涨4.75%，创业板指上涨5.93%。港股方面，恒生科技指数上涨7.61%，恒生指数上涨3.35%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数上涨7.49%，纳指上涨3.25%。
【本周要点】
1、OpenAI 模型更新，利于下游应用渗透。据机器之心，OpenAI 近日进行多项更新：1）功能：引入新的函数调用，让模型能根据用户自然语言来生成函数，实现更方便地提取结构化数据，从而降低编程开发门槛，例如将“波士顿现在的天气怎么样？”转换成以地点为参数的函数；2）理解能力：更新了gpt-3.5-turbo 的新16k 上下文版本，相比此前标准的4k 版本，能处理更长的文本，即16k 个tokens，接近20 页文本。3）调用成本：嵌入模型的token 输入价格降低了75%，gpt-3.5-turbo 的token 输入价格降低了25%。
随着模型功能的优化、调用成本的下降，生成式AI 有望在应用端加速普及。
2 、字节大额采购英伟达GPU ， 关注6/28 火山引擎发布会。据晚点LatePost，字节跳动近日向英伟达订购超过10 亿美元GPU，有望为大模型的训练、推理提供支持。目前字节已经在AI 方面加大人才投入，应用相关岗位涉及广告、电商、游戏、VR、办公和音乐等。火山引擎也将在6 月28 日举行创新科技峰会，有望发布AI 相关产品或服务，据快科技，该会也邀请了英伟达、MiniMax 相关负责人发言。字节作为互联网巨头、短视频龙头，特别关注其在多模态、文生视频等领域的布局进展，当前时点也应关注字节生态相关公司：1）版权相关：掌阅科技（字节间接持股8%，版权分发等合作），视觉中国（为字节平台内客户提供优质图片，及AI 智能技术），中文在线（版权授权合作）、捷成股份（视频版权合作、虚拟人合作）。2）服务商：
值得买（抖音头部DP），遥望科技（抖音头部DP），省广集团（出海广告代理）。3）游戏CP：富春股份（仙境RO 等），凯撒文化（航海王等）。
3、浙数文化：游戏业务增长稳健，关注传播大脑与阿里、百度的大模型合作进展。1）游戏子公司边锋网络：旗下布局有边锋游戏、游戏茶苑、掼蛋网等多款棋牌游戏平台，22 年社交业务贡献主要增量，今年公司发展重点重新聚焦游戏业务。
一方面持续加大休闲游戏投入，拓展新游戏赛道；另一方面休闲/棋牌类游戏行业景气持续，因此预计游戏业务将保持稳健增长。2）融媒体子公司传播大脑：大模型产品有序推进，有望逐步落地省内各地方媒体。公司于3 月宣布与阿里、百度成立传播大脑技术生态联盟，将分别合作开发大模型。据公众号，由传播大脑团队研发的媒体行业专业大模型“传播大模型”平台内测版已于5 月25 日上线，包含供潮新闻记者和编辑试用的多款媒体内容生产类AIGC 应用。3）子公司浙江大数据交易中心：公司16 年入局数据交易，目前为浙江大数据交易中心第一大股东。随着政策推动公共和社会数据接入数据交易中心，结合《数据二十条》推动行业规范化，落实“所商分离”，浙江大数据交易中心有望受益交易佣金的增长。
4、三六零AI 能力多维度升级，涵盖底层模型及虚拟人应用。据Zaker，在360 智脑大模型应用发布会上，三六零发布了AI 的多项更新。1）大模型：公司将认知型通用大模型360 智脑升级至4.0 版本，已具备跨模态生成能力，拥有文字、图像、语音、视频处理四大能力，可以应用于文生图、图生图、文生视频等场景；2）虚拟人：正式发布360 AI 数字人广场，包含超200 虚拟数字人角色，如孙悟空、诸葛亮等数字名人，及不同职能的数字员工，如市场、运营、程序员等拥有，用户可与和不同角色进行对话，获取相应回答和建议。周鸿祎表示，下一步三六零计划发布插件平台，将进一步推动大模型产业生态发展。随着大模型能力及生态的完善，生成式AI 将进一步普及。
5、本周恒生科技指数上涨，南下增持快手、东方甄选等交易额过亿。恒生科技指数涨幅为7.61 %，跑赢恒生指数4.25pct。其中重点个股涨跌幅前三个股：阅文集团（+14.5%）、泡泡玛特（+11.55%）、哔哩哔哩-W（+10.39%）；涨跌幅后三个股：心动公司（+7.18%）、猫眼娱乐（+4.59%）、快手-W（+2.57%）。本周北上资金在申万传媒行业增持交易额为正且过亿的股票为分众传媒（2.67 亿）、视觉中国（1.08 亿）、人民网（1.04 亿）。本周南下资金在申万传媒（港股）行业增持交易额过亿的股票为快手-W（4.39 亿）、东方甄选（1.51 亿）。
【板块观点】
1、游戏：AI 游戏落地效果超预期，暑期临近新品丰富，游族公布首款三体游戏。
1）AI 游戏：国内方面：本周紫天科技新游《大侦探智斗小AI》上线港澳台安卓市场，允许玩家使用自然语言与游戏人物对话。我们进行了产品测评，整体体验超出预期：玩家扮演福尔摩斯，在给定场景下通过盘问凶手人选找出其中真正的凶手。玩家通过输入文字的方式提出问题，凶手会马上以文字方式作出回答，每个凶手最多被盘问7 个问题，每个问题最多99 个字。总体而言，AI 给出的回答比较贴切自然，同时存在故意撒谎的情况，较为真实地模拟了审讯场景。海外方面：微软XBox 游戏发布会推出次时代主机RPG《星空》，游戏内包含1000 个星球，城镇地貌各异，部分空间由AI 生成；此外B 社此前《上古卷轴》已有生动丰富的NPC，有望后作中加入智能NPC。我们长期看好AI 推动游戏玩法、品类的创新。
2）新品情况：本周腾讯二次元RPG《白夜极光》上线，居iOS 游戏免费榜前20 名、畅销榜前50 名，关注后续表现；网易《巅峰极速》将于6 月20 日公测，目前官网预约已超3000 万， TapTap 评分8.2；此外，关注网易《逆水寒手游》、腾讯《命运方舟》《大航海时代：海上霸主》、完美世界《神魔大陆2》等新品上线进度，看好游戏景气度回升；3）游族网络： 游族网络举办第七届616 少年节暨游族14 周年庆，公布首款正版三体IP 游戏《我的三体：代号沦陷》，并表示该游戏将在2024 年上线时提供多功能UGC 编辑器。此外，游族还展示了多款新品：卡牌RPG 游戏《少年西游记2》（代号：行者）、策略竞技卡牌手游《Tower Brawl》、怪兽SLG 手游《代号：S》、全新升级的《山海镜花》、回合制策略卡牌手游《三国云梦录》。
当前推荐基本面稳健的三七互娱（《凡人修仙传》等新品表现不俗，当前估值低）、吉比特（《不朽家族》《代号bug》年内有望上线）、巨人网络（Q2 看业绩拐点，Q3 看AI+休闲游戏落地）、恺英网络（业绩稳健、年内MR 有望再催化），关注姚记科技（休闲游戏+卡牌高增速）、盛天网络（年内看AI 陪聊落地+业绩高增速）、神州泰岳（推进AI 催收）、电魂网络（《梦三国2》亚运会电竞项目）、游族网络（《三体》游戏IP+业绩改善）、掌趣科技（关注M 项目大推进展）、世纪华通（AI 算力布局）。
2、电影：暑期档供给超预期释放，重点推荐中国电影，有望受益进口片数量大幅增长。6 月10 日（周六）-16 日（周五）全国综合票房5.84 亿元，同比增长13.22%，观影人次1,534.5 万人，同比增长8.75%，平均票价38.0 元，较上周36.5 元增长4.11%。本周上映影片建议关注横店影视、中国电影、上海电影参投的《我爱你！》（6 月21 日，周三），博纳影业参投的《别叫我“赌神”》（6 月21 日，周三），上海电影参投的《消失的她》（6 月22 日，周四）。
暑期档观点：供给超预期释放。1）国产片：已集齐沈腾、吴京、黄渤、王宝强等四大中国最具票房号召力的演员；2）进口片：《闪电侠》《疯狂元素城》《夺宝奇兵》《碟中谍7》等分账片定档国产片保护月，此外将于7 月12 日在北美上映的《芭比》也已确定引进。7 月和8 月目前仅分别有20 部、12 部影片定档，相较往年约50 部档期容量仍有较大空间，关注后续储备释放情况。
重点推荐中国电影，1）发行：4 月和5 月进口影片票房占比已恢复至43%和47%，达疫前水平，受益进口片数量和票 房占比大幅恢复；2）创作：暑期档中，公司参投3 部沈腾、吴京、黄渤等国内最具票房号召力演员主演的重磅国产片；3）放映：受益电影局免征5%的国家电影事业发展专项资金。
建议关注横店影视，公司参投了2 部国产重磅影片，同时仍有较多参投影片储备有待定档；7 月和8 月仍有较大档期空间，关注光线传媒、百纳千成、华策影视丰富储备释放情况。此外推荐关注有望受益暑期档票房恢复的院线公司，包括万达电影、横店影视、幸福蓝海等。
3、出版：欧洲议会于6 月14 日通过《人工智能法案》草案。法案在版权保护部分提到，模型厂商需要公开在训练模型过程中，用了哪些受版权保护的数据。总体看，欧洲的法案在监管思路上与4 月网信办的《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》类似，具有参考意义。该管理办法的意见反馈已于5 月10 日截止，关注后续落地进展。我们持续看好拥有丰富数据和版权资源、在出版行业内具有高壁垒的中国出版、中国科传。
持续重点推荐浙版传媒，一是已形成青云在线和电子社的双平台布局，二是图书电商领域的“博库”已处于头部位置，有望与自有知识付费平台“火把知识”形成电商和知识付费的用户增长和留存正循环；此外公司目前PE 或扣除货币资金后的PE 均位于行业最低水平。
关注南方传媒，关注C 端教育产品粤教AI 听说，其约20%用户渗透率和6%的付费率仍有增长空间，此外关注粤教祥云在C 端的功能拓展和商业化进展情况。
4、广告营销：关注兆讯裸眼3D 大屏业绩释放及落地进展；关注消费复苏进展。
1）兆讯传媒：凭借兆讯在广州等地的多块大屏储备，以及高铁媒体积累的大量广告主资源，兆讯传媒新落地的成都大屏，正陆续吸引广告主上刊。据兆讯传媒公众号，大窑汽水、IWC 万国手表、巴尔曼时装等新广告主陆续上刊。经我们测算，稳态情况下公司成都大屏收入有望达0.6-1.2 亿元，净利润在3865-6531 万，有望带动业绩增长。我们也在此前报告中测算，稳态情况下大屏业务有望贡献2.15-2.64 亿净利润，短期内关注各大屏上刊情况，及其他地区大屏落地进展，中长期看好大屏业务业绩的逐步释放。
2）社零：据国家统计局，5 月社会消费品零售总额3.8 万亿元，同比增长12.7%，增速比4 月回落5.7pct，系上年5月基数走高及“五一”假期前移等因素影响；相较21 年5 月同比增长5.2%。5 月全国餐饮收入同比增长35.1%，增速较4 月下降8.7pct。
3）线下抽样：据北京团队线下抽样，本周抽样商务楼宇电梯电视投放中，日消、互联网、房产家居的时长占比分别为51%、37%、9%；广告主时长占比前三分别为京东618、天猫618*支付宝、wanpy，互联网品牌京东、天猫，及美妆垂类电商平台中免日上，为618 活动投放广告时长较上周增加。推荐兆讯传媒（五一出行拉动Q2 业绩，成都裸眼3D 大屏拉动第二增长曲线，关注后续大屏落地进展），关注分众传媒（投放逐月回暖）。
5、长视频：芒果二季度重点节目密集，关注重点IP 与AI 布局。二季度公司上线《声生不息宝岛季》《乘风2023》《青年派计划》《全员加速中》《密室大逃脱5》等5 档重点综艺，从广告主等级与数量来看，二季度广告招商收入有望较好增长；此外，我们在此前报告《芒果超媒：不可忽视的IP 价值》中提出：公司在综艺领域头部地位明确，多个系列形成强IP，包括“大侦探”系列（累计播放278 亿）、“乘风破浪”系列（累计播放159 亿）、“披荆斩棘”系列（累计播放121 亿）等，有望在AI 技术的快速发展下： 1）利用AIGC 降低缩短相关内容或衍生品的制作成本、周期，提升产能；2）在多模态技术发展下，IP 的多元变现再上台阶；3）视频素材有望为训练相关模型助力；4）公司继续探索数字人+AIGC 技术，此前公司曾推出虚拟主持人小漾，有望在AI 辅助下更加智能。
6、潮流玩具：盲盒新规落地，看好新消费逐步复苏。1）盲盒新规落地，基本符合预期：本周市场监管总局发布《盲盒经营行为规范指引（试行）》，此前征求意见稿中较有争议的一条是“以互联网形式销售的盲盒商品，以全包形式销售整套系列商品，经营者应依法执行网购七日无理由退货规定”，此次《试行》版本中明确为“该系列内商品清楚确定的，经营者应依法执行网购七日无理由退货规定”，强调只有商品清楚确定的可以七天无理由退换，对于大部分无法明确隐藏款样式的“端盒”网购可以不执行该条款，基本符合此前市场及产业经营者的预期；2）泡泡玛特5 月线上：据魔镜&新抖数据，泡泡玛特5 月天猫+抖音销售额为6342 万，同比+77%（其中淘宝销售额3357 万，同比-6%，抖音渠道持续增长，为2985 万，环比+35%）；3）泡泡玛特新品持续推出：6 月前三周，泡泡玛特推出新品21 个（去年同期19 个），其中盲盒7 个（去年7 个），手办2 个（去年4 个），衍生品12 个（去年8 个）。公司一季度恢复较好，进入二季度低基数阶段，预计持续恢复，我们看好公司2023 年业绩的修复，也关注年内乐园、游戏业务进展，关注稀缺的新消费赛道龙头。
【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；人工智能等新技术发展不及预期的风险；芯片等核心基础设施获取受限的风险；人工智能应用落地不及预期的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。
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