航空行业5月数据点评：经营数据持续恢复 旺季有望延续火热 航空低位布局性价比凸显

行业数据：旅客运输量持续恢复。5 月旅客运输量5169.8 万人次，环比增长2.8%，恢复至19 年同期的94.8%，其中国内客运量比19 年同期增长2.6%。航班量角度，5 月客运航班量恢复至19 年同期的97.2%，其中国内恢复至113.8%。
5 月各航司ASK 持续恢复，基本与19 年同期持平，国际恢复至19 年3 成以上。
1）三大航： 低基数影响下，5 月合计ASK 同比上升301.7%，较19 年下降2.4%，环比上升6.3%，RPK 同比上升382.0%，较19 年下降14.4%，较4 月环比上升3.9%。春秋：ASK、RPK 同比分别增长167.0%和239.8%，较19 年增长8.5%和5.0%，环比4 月分别上升2.5%和1.5%；吉祥：ASK、RPK 同比分别上升715.5%和953.7%，较19 年增长21.6%和13.3%，环比4 月分别上升4.6%和3.3%。2）分区域来看，国内RPK 已超过19 年水平，国际恢复至19 年3 成以上。三大航中国航南航东航国内RPK 较19 年分别为+34.1%、+8.8%和+7.3%；春秋较19 年增长36.1%，吉祥增长21.6%。国际和地区航线快速恢复，三大航国际RPK 恢复至19 年同期31.0%左右，春秋恢复至19 年41.4%，吉祥恢复至66.9%，地区RPK 三大航+春秋恢复至19 年的49.4%，吉祥为64.1%。
客座率同比大幅提升，淡季环比略有降低。5 月客座率：春秋（87.8%，同比+18.8%，环比-0.9%，较19 年-2.9%）>吉祥（79.8%，同比+18.0%，环比-1.0%，较19 年-5.8%）>南航（75.3%，同比+14.4%，环比-0.7%，较19 年-6.2%）>东航（70.0%，同比+9.3%，环比-2.0%，较19 年-12.0%）>国航（68.2%，同比+10.9%，环比+2.4%，较19 年-11.9%）
高频数据来看，民航客流持续恢复。6 月16 日，全民航执行客运航班量14040 班，同比增长93.3%，较2019 年下降3.5%，环比上周同期增长0.67%。其中国内航班量同比增长79.8%，较19 年上涨7.9%；国际同比增长1048.8%，较19 年下降56.8%；地区同比增长471.2%，较19 年下降43.6%；
端午暑运将至，航空出行有望再上一层楼。民航局预计暑运期间，每日将有近195万旅客通过航空出行，日均保障航班16500 班，恢复至疫情前同期水平。其中日均国内航班预计13600 班、国内旅客183 万人次，较疫情前的2019 年分别增长11%、7%，国际客运航班将增至每周6000 班以上，约恢复至疫情前的40%。
旺季将至，航空低位布局，配置性价比凸显。
短期端午暑运将至，积压需求特别是中小学、大中专院校学生等需求释放下，航空业或迎来加速反弹，票价有望延续五一期间火热局面。
中长期基于全行业供给大幅降速、行业格局改善、票价改革、供需结构性变化带来的票价提升等，我们看好中长期航空行业总体收益水平和盈利中枢抬升。
估值来看，当前除个别航司，总体单机市值普遍低于历史中枢水平，同时按照疫情前各航司稳态盈利水平测算，目前PE 估值总体持平或低于历史中枢，而考虑潜在供需反转及周期弹性，当前布局航空性价比优势凸显。
考虑基本面恢复节奏和位置，建议关注春秋航空（601021，未评级）、吉祥航空（603885，未评级）、华夏航空（002928，未评级）、中国国航（601111，未评级）、南方航空（600029，未评级）、中国东航（600115，未评级）。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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