顾家家居(603816)：一体化整家不断升级 业绩恢复快速增长

　　公司动态
　　公司近况
　　近期我们邀请公司管理层参加中金2023 年中期策略会，管理层与投资者就公司近期经营情况、未来发展战略与规划进行了深入交流。我们认为公司作为软体家居龙头企业，优势品类持续快速增长，渠道布局持续优化，积极推动升级一体化整家，我们预计公司业绩有望恢复快速增长，实现强者愈强，重申Top Pick。
　　评论
　　1、2Q23 接单恢复良好增长，业绩有望逐步复苏。1）内销：公司二季度继续加强营销活动，同时随着产品体系不断优化，终端销售持续回暖，我们预计公司二季度内销有望快速恢复良好增长；2）外销：我们预计随着公司墨西哥和越南工厂产能逐步爬坡，海外新客户的积极拓展，公司外销接单表现在行业中领先，同时随着外销业务体系调整后，加强降本增效力度，我们预计公司外销业务有望逐步恢复平稳增长。
　　2、升级一体化整家套餐，天禧派和乐活快速增长。公司于今年2 月正式发布一体化整家套餐，提供包含定制衣柜、橱柜、和软体沙发、软床等产品，定制中新增木门、橱柜等品类，全面升级全屋定制至一体化整家。我们预计整家套餐有望带动公司客单价提升，拉动公司业绩增长。同时公司重视大众品牌建设，高性价比品牌天禧派和乐活系列快速增长，不断完善公司产品价格带布局，助力渠道下沉，打开低线市场空间。
　　3、“618”大促表现较好，有望推动公司业绩增长。1）电商：根据天猫“开门红”品牌成交金额排行榜（5 月31 日-6 月3 日），公司在住宅家具品牌销售榜排名靠前；2）直播：开门红阶段，天猫家装家居直播成交额已超30 亿元，同比去年增长66%，根据天猫家装直播销售榜，公司排名名列前茅。我们预计随着公司“618”大促及一体化整家套餐引流，公司后续业绩有望持续向好。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/2024 年归母净利润预测20.53/24.03 亿元，当前股价对应2023/2024 年16/14 倍P/E，维持跑赢行业评级，考虑到公司业绩回暖趋势明确，接单增速业内领先，我们上调目标价12%至48 元，对应2023/2024年19/16 倍P/E，有20%上行空间。
　　风险
　　地产景气度下行超预期，原材料成本上升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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