罗盘50系列 | 九安医疗：业绩千倍增长，但有一半的资产放在了理财上

罗盘50从规模、成长性、盈利性、利润结构、造血能力、对上下游议价能力、偿债压力、分红水平、商誉风险和北上资金10大维度出发，对A股上市公司进行综合排名。罗盘50成份股于中国A股上市公司全部发布2022年报后的5月1日更新，已正式对外发布，详细名单在文章末尾供大家参考。

今天我们一起盘下新上榜罗盘50排名第44位的九安医疗(002432)2022年报表现出的核心财务特征。

1、在抗原自测市场规模爆发增长带动下，九安医疗业绩爆发式增长，营收、净利及毛利增长幅度达1000倍。

2、毛利率提高，带动核心利润率改善。九安医疗经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。

3、九安医疗ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。

4、经营活动无资金缺口，经营活动的造血能力，足以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。公司融资手段多元，主要以债权和其他流入方式为主。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。九安医疗金融负债水平大幅降低，长期偿债压力较小。

6、资产规模基本稳定，资产的配置并未聚焦于经营活动，投资资产配置较高，战略属性不强。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对九安医疗2022年报关键特征的解读。

公司业绩爆发式增长，营收、净利及毛利增长幅度1000倍。2022年报九安医疗营业总收入263.15亿元，同比增速998%，毛利润209.48亿元，同比增速1277%，核心利润186.67亿元，同比增速1889%，净利润164.84亿元，同比增速1664%。

净利润增长质量较高。九安医疗2022年报净利润164.84亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加177.28亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。九安医疗毛利润2022年较2021年同期增加194.26亿元，费用增加16.98亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控， “开源”式业绩增长质量较高。

经营活动的造血能力，足以覆盖投资活动对资金的需求。

从九安医疗2022年报的现金流结构来看，期初现金5.41亿元，经营活动净流入182.22亿元，投资活动净流出129.43亿元，筹资活动净流出2.76亿元，累计净流入50.18亿元，期末现金55.59亿元。

从九安医疗2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.73亿元，经营活动净流入189.76亿元，投资活动净流出134.09亿元，筹资活动净流出0.55亿元，其他现金净流出0.26亿元，三年累计净流入54.86亿元，期末现金55.59亿元。

经营活动无资金缺口。九安医疗2022年报经营活动现金净流入182.22亿元，较2022年报增加179.29亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入189.76亿元。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。九安医疗2022年报战略投资资金流出2.12亿元，较2021年报增加1.41亿元，增速200.80%，战略性投资的资金投入快速增长。九安医疗2020年报到本期战略投资资金流出3.36亿元，经营活动产生现金净流入189.76亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段多元，主要以债权和其他流入方式为主。九安医疗2022年报筹资活动现金流入3.96亿元，筹资流入主要来源于债权流入（64.85%）和其他流入（35.15%）。较2021年报减少1.84亿元，增速-31.71%，筹资活动现金流入快速减少。九安医疗2022年报债务净流入-0.62亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模基本稳定。2022年12月31日九安医疗总资产217.31亿元，与2022年09月30日相比，九安医疗资产减少9.03亿元，资产规模基本稳定，资产增速-3.99%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，资产的配置并未聚焦于经营活动，投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强，公司存在大量资产配置在与战略发展相关性较弱的地方。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，其他经营资产占比51%，存货占比20%，商业债权占比15%。

九安医疗ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。

2022年报九安医疗ROE142.96%，较2021年报增加104.76个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率128.48%，较2021年报增加99.23个百分点，总资产回报水平提高。总资产报酬率128.48%，较2021年报增加99.23个百分点，总资产回报水平提高。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年12月31日九安医疗的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为利润驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年12月31日相比，留存资本占比明显增长，金融性负债占比明显降低，经营性负债占比明显降低，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率提高，带动核心利润率改善。九安医疗经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。

2022年报九安医疗经营资产报酬率6.59。较2021年报，经营资产报酬率增长597.89个百分点，增幅9.72，经营资产报酬率有所改善。核心利润率70.93%。与2021年报相比，核心利润率上升31.77个百分点，增幅达81.14%，经营活动盈利性改善。核心利润率70.93%。与2021年报相比，核心利润率上升31.77个百分点，增幅达81.14%，经营活动盈利性改善。

九安医疗2022年报毛利率79.60%，与2021年报相比，毛利率上升16.13个百分点，毛利率改善。九安医疗2022年报较2021年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。九安医疗2022年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比98.51%。九安医疗2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比97.77%。

产能有所扩张。 2022年报九安医疗产能投入2.12亿元，处置46.28万元，折旧摊销损耗1.30亿元，新增净投入0.81亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例20.08%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动资金缺口消失。2022年报九安医疗经营活动与投资活动资金净流入52.78亿元，较2021年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入55.67亿元，无资金缺口。

公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。2022年报九安医疗筹资活动现金流入3.96亿元，其中股权流入0.00元，债权流入2.57亿元，债权净流出0.62亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。

九安医疗金融负债水平大幅降低，长期偿债压力较小。2022年12月30日九安医疗金融负债率1.33%，较2021年12月31日降低7.46个百分点，金融负债水平降低。

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截至2022年底，九安医疗在A股的整体排名上升至第17位，2023Q1排名大幅下滑至第1362位，在医疗器械行业中的排名从2022年底的第2位下降至第53位。截止2023年6月16日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，九安医疗估值曲线处在合理区间。

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