家联科技(301193)：内销预计快速放量 外销压力望缓解

　　公司动态
　　公司近况
　　近期我们邀请家联科技管理层参加中金公司2023 年中期策略会，与投资者就行业近况及公司发展展开深度交流。目前海外渠道库存持续去化，我们预计公司外销订单有所好转，同时内销在消费复苏及新客户开拓下有望维持较快增长。我们持续看好可降解塑料制品行业发展前景及家联科技在研发及渠道端的领先优势。
　　评论
　　1、可降解塑料行业成长空间广阔，家联研发及渠道优势显著。根据PlasticEurope数据，2020 年全球塑料制品行业产量规模3.7 亿吨，而我们测算可降解塑料制品渗透率仅个位数水平，提升空间广阔，我们预计可降解塑料制品行业规模有望在环保政策的推动下持续快速扩容。家联科技研发实力强，掌握原材料改性的工艺及配方可满足客户定制化需求；且公司积累了Tesco、必胜客等优质客户，渠道优势显著。
　　2、海外渠道库存下降，出口有所恢复，但压力仍存。根据海关总署数据，4 月我国塑料制餐具及厨房用具出口金额累计同比下降4.6%，相较一季度收窄0.5ppt，主要得益于海外渠道库存下降，以美国为例，其4 月零售商库存销售比环比降低1ppt至1.29。我们预计家联科技外销订单亦有所恢复，但受高库存及去年同期高基数影响，全年外销收入仍旧承压。
　　3、消费复苏及新客户开拓，内销快速增长。国内消费持续复苏，2023 年1-5 月餐饮社零额同比增长22.6%，公司下游需求明显恢复。此外，国内环保政策持续推进，公司持续开发喜茶等餐饮新客户，随着新客户的放量，我们预计公司2Q23 内销收入继续加速修复，全年有望实现快速增长。
　　4、盈利能力有望持续向上。长期来看，随着公司制造规模提升、自动化程度的提高，公司制造效率有望持续提升；此外在行业发展东风下，公司环保制品业务占比快速提升，推动业务结构持续优化。短期来看，上游PS、PP、纸浆等原材料价格同比较大幅度下滑，PLA也随着国内供给的增加价格整体下行，加之海运成本下降、汇率变动，我们预计公司短期盈利能力有望逐步提升。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测基本不变，当前股价对应2023/2024 年分别15/13 倍市盈率。维持跑赢行业评级及27.00 元目标价，对应2023/2024 年分别24/21倍市盈率，较当前股价有60%的上行空间。
　　风险
　　海外库存去化不及预期；汇率波动；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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