华中数控(300161)：国内高端数控系统先锋 助力机床产业强链补链

　　投资要点：
　　专注中高端数控系统，坚持“一核三军”战略目标。华中数控成立于1994 年，深耕行业近三十年，以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人与智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块，其中数控系统和机器人贡献主要营收。公司脱胎于华中科技大学，具有三十年的技术积累和传承底蕴，管理层技术积累深厚。
　　2030 年我国数控系统市场有望达270 亿元，中高端数控系统国产替代空间广阔。数控系统是数控机床的“大脑”，占数控机床成本20%左右。制造业转型升级推动我国数控机床产量逐年增长，数控化率从2018 年的29.6%逐渐提升至2021 年36.2%，相比日本80%以上的数控化率仍有提升空间。我们预计随着机床市场规模扩张、数控化率提升以及数控系统成本占比提升，到2030 年我国数控系统市场有望达270 亿元。2022 年发那科、西门子、三菱数控系统在我国的销量市占率合计45%，销售额市占率合计67%，占据绝大部分市场。未来随着国产数控系统性能提升，以华中数控为代表的国产系统商市占率有望提升，中高端数控系统国产替代空间广阔。
　　专注技术研发，填补国内五轴高端数控系统的空白，获得下游客户广泛认可。华中8 型数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统功能全面对标，标准型产品600 余项功能对标匹配度达到100%，高档型1900 余项功能对标匹配度超过98%。华中9 型数控系统实现了新一代人工智能和AI 芯片技术融合，是世界首台具备自主学习、自主优化补偿能力的智能数控系统。下游应用领域广泛，产品凭借专业性能和可靠性客户认可度不断提升。
　　定增助力机器人升级扩产，积极拓展新能源领域。2022 年公司机器人本体业务收入3.34亿元，销量相比国内头部企业仍有差距，下游主要集中在消费电子和家电等行业。公司是国内少数在机器人关键部件（控制系统、伺服驱动、电机、本体和工艺软件）具有完全自主创新能力的企业，核心自主创新占比超80%，盈利能力高于行业平均水平。定增项目建设完成后，公司将达到20000 套工业机器人年产能，打破产能限制，向新能源等高景气赛道拓展。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计23/24/25 年归母净利润分别为1.0/1.6/2.6 亿元，公司当前市值（2023/6/19）对应PE 为104/63/39x，23-25 年CAGR 为63%，对应23年PEG 为1.6，低于可比公司均值2.0。未来业绩增长会成为公司市值扩张的主要驱动力，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；数控系统国产化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料采购成本增加的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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