家用电器行业：2022年家电企业跌宕前行 2023Q1环比改善

　　财报回顾： 2022 年家电企业跌宏前行，2023Q1 环比改善。（1）营业总收入： 2022 年家电样本营业总收入 13,459 亿（yoy+0.04%），22Q4/23Q1分别实现营收 3217 亿 （yoy-8.34%） /3314 亿 （yoy+3.33%），其中白电贡献主要收入，22A/23Q1白电收入占比分别为 65.23%/67.26%。（2）归母净利澜：2022 年家电样本归母净利润 976 亿（yoy+7.26%），22Q4/23Q1分别实现归母净利润 203 亿 （yoy-2.86%）/237 亿 （yoy+11.48%）。主要业绩贡献来自白电。22A/2301白电板决业绩占比 72.21%/71.06%。各板块 22A 业绩表现分化明显，23Q1 业绩增速均环比改善。（3）盈利能力：2022 年原材料价格企稳回落、海运费降低、人民币贬值等利好因素带动下，主要家电板块毛利率同比有所改善，其中厨电板块受产品结构及渠道调整影响毛利率同比小幅下滑。2301 除清洁电器外，其他主要家电板块净利率同环比均有所改善。
　　盈利能力拐点确立，板块盈利能力有望逐举改善。（1）原材料： 2022 年3 月以来，大宗原材料价格持续回落，原材料价格拐点已现，叠加前期出厂价提升，有望形成利润弹性。（2）出口：2023 年以来，中国出口集装箱运价综合指数（CCIF）持续回落，截至 2023 年5 月，CCFI 指数较年初下降 23.9%，较2022 年高点下降 73.4%，预计后期随海运成本进一步降低，出口企业外销利润率有望逐步回升；2022 年人民币贬值利好出口型小家电企业，建议积极关注人民币汇率走势。（3） 地产： 地产政策持续宽松，地产链后周期板块估值筑底，2023 年竣工集中交付，后续家电板块有望实现估值与业绩双修复。《4） 机构持仓： 当前家电板块占股票投资总市值比例处于 2016 年以来历史低位，具备较强配置价值。投资策嘻： 海内外需求复苏可期，盈利改善确定性增强。在外部扰动减弱下，家电企业业绩有望边际向好，我们仍然坚定地看好家电板决投资机会。（1） 白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化战略提升竞争力的津尔智掌和多元化、全球化发展的白电龙头美的集国；（2） 厨电：重点推荐传统业务稳健发展，洗碗机等业务快速发力的老板电器，积极关注受益集道加速拓展的集成灶赛道优质标的火显人和亿田智能等：（3） 电工照明： 重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快速发展的歌鲁熙明：（4） 小家电： 厨房小家电结构性机会仍存，叠加后续需求有望回暖，建议关注苏消尔、九阳殿份、新宝股伪等； 清洁电器如洗地机、扫地机器人受盖于产品价格带拓宽有望稳健圳长，建议关注莱鬼电气、科沃斯、石头科技等；健康个护建议关注产，品升级与渠道变苹显成效的飞科电露和外销客户拓展&内销集道下沉的蒙毒健康；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头概来科挂：（6） 零部件： 建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智撞。
风险提示： 原材料价格大幅波动风险： 终端需求萎靡风险：汇率大幅波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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