浙商证券：给予大丰实业买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,何家恺近期对大丰实业(603081)进行研究并发布了研究报告《点评报告：签订2.8亿海外大单，“一带一路”沿线业务再突破》，本报告对大丰实业给出买入评级，当前股价为18.51元。

大丰实业(603081)

事件

2023年6月20日，大丰实业孙公司俄罗斯大丰签订2.78亿元海外项目承包合同

投资要点

签订2.78亿俄罗斯歌剧院大单，持续发力“一带一路”沿线国家业务全资孙公司俄罗斯大丰与ООО"РКСтрой"签订索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目承包合同，合同标的包含舞台机械、灯光、音响、视频以及同声传译等专业系统，合同总额32.6亿卢布（含税），折算约合人民币2.78亿元。

公司近年来积极参与“一带一路”沿线国家重大项目建设：此次索契项目的签订是公司继俄罗斯乌兰乌德大剧院、哈萨克斯坦和平宫、缅甸国家艺术剧院、阿尔及利亚歌剧院、雅加达文化艺术中心、菲律宾kingdom多功能综艺馆、赞比亚国际会议中心等项目的又一突破。目前公司在国际文体旅领域已经占据了一定的市场份额，项目已遍布五大洲100多个国家。

亚运会临近公司多项业务有望受益；中标1.3亿大单下游景气度持续回升

亚运会进入100天倒计时，大丰实业作为杭州亚运会官方供应商，为36个亚运场馆提供座椅看台系统、比赛照明系统、比赛扩声系统、LED显示屏系统、比赛设备集成管理系统等集成解决方案或核心设备。此外大丰艺术团出品的《今西何溪》《大陆花灯》《春来江水绿如蓝》《五常十八般武艺》四大节目入选杭州亚运会、亚残运会开闭幕式暖场节目资源库，公司文旅演艺、场馆运营、文体装备等多项业务有望受益亚运盛会。

中标房县西关印象二期1.3亿大单，主业景气持续向好。6月16日，公司以1.34亿元中标房县西关印象二期（中国·房县诗经城）诗经大剧院舞台工艺、中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目（EPC）。此次中标，是公司业务模式从文体旅核心装备向文体旅核心装备与数字、艺术、沉浸式展演相结合迭代的阶段性成果，集中体现了公司软硬结合整体解决方案输出能力。

核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔

下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。4月人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。

转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10余个文体场馆，总运营管理面积为67万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等。

盈利预测及估值

预计公司2023-2025年营收为35.3、43.1、53.0亿元，同比增长24%、22%、23%；归母净利润为4.8、6.1、7.9亿元，同比增长68%、26%、30%，对应PE为16、13、10倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023-2025年业绩加速增长，维持“买入”评级。

风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.83亿，根据现价换算的预测PE为15.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大丰实业（603081）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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