祥鑫科技(002965)公司深度报告：深耕冲压模具与结构件 多线布局加速兑现

　　精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长。公司以五金件加工起家，借力新能源汽车迈入快车道。公司以模具为本，不断拓宽下游产品序列，目前产品覆盖新能源汽车零部件制造业、通信设备制造业以及光伏储能结构件三大行业。自2021 年后公司业绩增速加快，2018-2022 年，公司营业收入从14.77 亿元提升至42.89 亿元。22 年公司归母净利润2.57 亿元，同增300.38%，转型增效成效显著。2023Q1 公司营业收入11.49 亿元，归母净利润0.82 亿元，水平远超去年一季度。
　　汽车+储能双轮驱动，结构件市场迎来高增长。1）紧抓新能源发展机遇，车身结构件需求旺盛。中国新能源汽车产业高速发展态势，渗透率进一步提升，2022 年新能源汽车渗透率已超25%。新能源汽车约 60%的金属零部件采用冲压件，单车价值量较高，预计23-25 年中国新能源车冲压件市场规模为526.71 亿元、647.23 亿元和795.09 亿元，全球新能源车冲压件市场规模为812.69 亿元、1049.85 亿元和1362.37 亿元。2）新能源汽车行业的蓬勃发展推动了动力电池行业的快速成长。动力电池行业未来长期仍将拥有较高增速，电池箱体作为其关键零部件之一也将同步受益，预计中国23-25 年动力电池箱体市场规模为401.73 亿元、502.16 亿元和627.7 亿元。3）加码光伏和储能领域，拉动结构件市场需求。全球光伏和新型储能装机量逐年增长，未来光储结构件需求将迎来高增，为公司带来新机会。
　　产能持续扩张，新签订单助力构筑客户壁垒。公司深耕精密冲压模具和金属结构件研发创新，产能持续扩张。公司自主研发各项模具设计开发技术，具备较强加工和冲压实力，现有产能光伏及储能逆变器结构件为18 万台，汽车结构件115000 万台，动力电池箱体结构件35 万台；全部在建及拟建产能光伏及储能逆变器结构件为35 万台，汽车结构件57850 万台，动力电池箱体结构件192.5 万台。新能源领域新签订单大幅增加，订单陆续落地助力公司业绩增长。
　　截至2023 年4 月末，基于现有及目前规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光伏及储能逆变器产品意向性订单金额分别约为45 亿元、99 亿元、15 亿元。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收82.77/115.02/140.47 亿元，实现归母净利润5.92/9.45/12.59 亿元，2023 年6 月21 日股价对应23-25 年市盈率分别为15、10、7 倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游客户销量不及预期。2）市场竞争风险。3）原材料价格波动的风险。4）新增项目建设进度不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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