明德生物：疫情“红利”带动营收破百亿！

罗盘50从规模、成长性、盈利性、利润结构、造血能力、对上下游议价能力、偿债压力、分红水平、商誉风险和北上资金10大维度出发，对A股上市公司进行综合排名。罗盘50成份股于中国A股上市公司全部发布2022年报后的5月1日更新，已正式对外发布，详细名单在文章末尾供大家参考。

今天我们一起盘下新上榜罗盘50排名第47位的明德生物(002932)2022年报表现出的核心财务特征。

1、受益于核酸检测产品需求的大幅增长，公司业绩快速增长，营收、毛利以及净利润均翻了2倍多。“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。明德生物经营资产报酬率的上升来源于经营资产周转率的改善。

3、明德生物ROE提高，主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

4、经营活动无资金缺口。经营活动的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。公司融资手段以债券流入为主，开始出现新增贷款。明德生物金融资产负债率大幅下滑，长期偿债压力较小。

6、资产规模快速增长，但经营资产占比不高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对明德生物2022年报关键特征的解读。

公司业绩快速增长，营收、毛利以及净利润均翻了2倍多。2022年报明德生物营业总收入105.30亿元，同比增速272%，毛利润70.39亿元，同比增速232%，核心利润59.95亿元，同比增速252%，净利润43.80亿元，同比增速203%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。明德生物2022年报净利润43.80亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加42.93亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。明德生物毛利润2022年较2021年同期增加49.16亿元，费用增加6.23亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

从明德生物2022年报的现金流结构来看，期初现金11.90亿元，经营活动净流入40.13亿元，投资活动净流出22.34亿元，筹资活动净流出4.33亿元，累计净流入13.65亿元，期末现金25.55亿元。

从明德生物2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.71亿元，经营活动净流入55.00亿元，投资活动净流出29.63亿元，筹资活动净流出1.68亿元，其他现金净流入0.16亿元，三年累计净流入23.85亿元，期末现金25.55亿元。

经营活动无资金缺口。明德生物2022年报经营活动现金净流入40.13亿元，较2022年报增加28.86亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入55.00亿元。

自身造血能力可以覆盖增长的战略性投资。明德生物2022年报战略投资资金流出3.13亿元，较2021年报增加2.10亿元，增速202.59%，战略性投资的资金投入快速增长。明德生物2020年报到本期战略投资资金流出4.45亿元，经营活动产生现金净流入55.00亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段以债券流入为主，开始出现新增贷款。明德生物2022年报筹资活动现金流入1.76亿元，较2021年报减少3.37亿元，增速-65.68%，筹资活动现金流入快速减少。筹资流入主要来源于债权流入（78.07%）。债务净流入0.84亿元，较2021年报增加1.95亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模快速增长。2022年12月31日明德生物总资产91.91亿元。与2022年09月30日相比，明德生物资产增加17.08亿元，资产规模快速增长，资产增速22.82%。从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。资产规模的增长主要是由于货币资金和经营资产的增长。与2021年12月31日相比，货币资金占比明显增长，其他资产占比明显降低，明德生物在资产配置上表现出向货币资金倾斜的趋势。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比64%， 其他经营资产占比18%，固定资产占比8%。

明德生物ROE提高，主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

2022年报明德生物ROE90.61%，较2021年报增加17.97个百分点，股东回报水平提高。明德生物ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。总资产报酬率69.49%，较2021年报增加9.75个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.36倍，较2021年报提高0.16倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

从2022年12月31日明德生物的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以利润积累为主，辅之经营负债的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。

与2021年12月31日相比，经营性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率降低，导致核心利润率降低。明德生物经营资产报酬率的上升来源于经营资产周转率的改善。

2022年报明德生物经营资产报酬率206.41%。较2021年报，经营资产报酬率增长32.19个百分点，增幅18.47%，经营资产报酬率有所改善。明德生物经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。2022年报明德生物核心利润率56.93%。与2021年报相比，核心利润率下滑3.20个百分点，降幅达5.32%，经营活动盈利性降低。2022年报明德生物经营资产周转率3.63次，较2021年报增加0.73次，增幅为25.13%，经营资产周转效率有所改善。

毛利率下滑8.17个百分点，毛利率降低。明德生物2022年报毛利率66.85%，与2021年报相比，明德生物2022年报较2021年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。明德生物2022年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比95.27%。明德生物2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比95.46%。

产能有所扩张。2022年报明德生物产能投入3.13亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.48亿元，新增净投入2.66亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例102.21%，产能有所扩张。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022年报明德生物经营活动与投资活动资金净流入17.79亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入25.37亿元，无资金缺口。

明德生物金融资产负债率大幅下滑，长期偿债压力较小。2022年12月30日明德生物金融负债率1.99%，较2021年12月31日提高1.01个百分点。

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截至2022年底，明德生物在A股的整体排名上升至49位，2023Q1排名下滑至第2706位，在体外诊断行业中的排名从2022年底的第8位下降至第84位。截止2023年6月1日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，明德生物估值曲线处在估值偏低区间。

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