有色金属行业周报：美联储表态偏鹰 但就业市场边际弱化 贵金属上行趋势不改

【本周关键词】：美联储表态偏鹰、国内政策利好持续兑现
投资建议：维持行业“增持”评级
贵金属上行趋势延续，本周美国地产数据超预期，同时美联储表态偏鹰，金价承压下行，但初请失业金人数连续三周超预期上行，中期看美国经济的周期性回落难以避免，预计金价调整空间有限，而海外频发的银行破产危机本质上是对美联储持续加息尾部风险的确认，成为美联储进一步加息新的约束条件，贵金属已进入降息预期驱动的主升阶段，持续重视板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。基本金属恰处布局良机，本周国内下调1 年期和5 年期LPR 各10BP，政策利好持续兑现，同时铜铝等基本金属整体延续去库趋势，需求仍有支撑，但美元指数走高压制金属价格。按照历史平均40 个月左右的周期长度来看，全球经济高位下行时间已过半，随着美联储逐步进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，基本金属正处布局良机。
行情回顾：美元指数回升，国内政策持续兑现：1）美国5 月新屋开工数创2016 年来最大增幅，同时美联储表态偏鹰，美元指数回升，国内政策持续兑现，金属价格整体回落，具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为-1.9%、-4.1%、-0.3%、-4.6%、-0.6%、-6.9%；2）COMEX 黄金收1929.60 美元/盎司，环比下跌2.11%，SHFE 黄金收于449.84 元/克，环比下跌0.15%；3）本周A 股整体回落，申万有色金属指数收于4,406.19 点，环比下跌3.90%，跑输上证综指1.60 个百分点，金属非金属新材料、稀有金属、工业金属、黄金的涨跌幅分别-0.38%、-3.73%、-4.03%、-4.48%。
宏观“三因素”总结：国内1 年期与5 年期LPR 降息10bp ；美国5 月Markit 制造业与服务业PMI 超预期回落；欧元区6 月制造业PMI 超预期回落。具体来看：
1）国内：1 年期贷款市场报价利率为3.55%（前值3.65%），5 年期贷款市场报价利率为4.20%（前值4.30%）。
2）美国：5 月新屋开工私人住宅15.12 万套（前值12.07 万套），新屋开工私人住宅折年数季调163.1 万套（前值134.0 万套，预期140.0 万套）；5 月Markit 制造业PMI 季调为46.3（前值48.3，预期48.3），服务业商务活动PMI 季调为54.1（前值54.9，预期54.0）。
3）欧元区：欧元区6 月制造业PMI 初值为43.6（前值44.8，预期44.5）；6 月欧元区ZEW 经济景气指数-10.0（前值-9.4）。
4）5 月全球制造业PMI 为49.6，环比持平，连续9 个月处于荣枯线以下，全球经济复苏动能仍偏弱。
贵金属：美国地产数据超预期，金价有所回落周内，十年期美债实际收益率1.53%，环比回落0.02pcts，实际收益率模型计算的残差943.0 美元/盎司，环比-43.6 美元/盎司，本周披露的美国5 月新屋开工数创2016 年来最大增幅，美联储整体表态偏鹰，美元指数回升，贵金属价格回落。我们认为美国经济回落难以避免，当前3.5%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，随着通胀走低以及失业率的触底回升，贵金属价格拐点正式确立，持续看好板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。
基本金属：美元指数回升，基本金属价格有所回落周内，美国所公布相关房地产数据超预期向好，美联储整体表态偏鹰，市场对于美 联储维持高利率状态的预期升温，美元指数回升；国内调整LPR 为市场提供流动性，政策利好持续兑现。
1、对于电解铝，供应端：周内云南电力部门放开419 万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，省内多家企业均开始通电启槽，但鉴于丰水期时间有限，电力前景不明朗，企业在短期充足的电力条件下复产工作安排较为理性，短期难有大量复产产量贡献。另外，近期铝棒等初加工产品加工费持续弱势且市场疲软，国内多家铝棒厂退水，铝厂铸锭量有所增加。需求端：本周国内中小型企业多有放假安排，下游铝加工企业开工维持弱势。电解铝社会库存降至51.8 万吨，周度去库0.2 万吨。目前电解铝 90 分位成本17565 元/吨。
1） 截至6 月21 日，氧化铝价格2800 元/吨，环比下降0.53%，氧化铝成本2849元/吨，环比上升0.28%，吨毛利-49 元/吨，环比下降23 元/吨。
2） 预焙阳极方面，本周周内均价5004 元/吨，较上周持平，考虑1 个月原料库存影响，周内平均成本4772 元/吨，环比上升5.3%，周内平均吨毛利232 元/吨，环比下降240 元/吨；如果不虑原料库存，阳极周内平均成本4763 元/吨，环比下降0.98%，周内平均吨毛利241 元/吨，环比上升47 元/吨。
3） 对于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时成本15125 元/吨，环比下降0.26%，长江现货铝价18840 元/吨，环比上升1.40%，吨铝盈利2466 元，环比上升199 元/吨。
2、对于电解铜，供给端，中国5 月精炼铜（电解铜）产量为109.5 万吨，同比增加12.9%。1-5 月精炼铜（电解铜）产量为520.4 万吨，同比增加12.1%。需求端，铜价重心回升订单降温明显，后市铜杆消费显露压力。电线电缆方面，本周铜价重心持续上抬，线缆企业近期新增订单呈现下滑趋势，持续上涨的铜价令线缆企业开工积极性下降。漆包线方面，市场仅存刚需采购，订单量未见起色。本周国内主要精铜杆企业周度开工率为62.68%，较上周回落7.71pcts。截至6 月21 日，上海、江苏、广东三地社会库存7.89 万吨，较上周去库1.07 万吨。本周电解铜表观需求20.80 万吨，环比减少1.37 万吨，较去年同期增加4.78 万吨。
3、对于锌锭，供给端，国内5 月精炼锌进口1.79 万吨，环比增长14.26%，同比上涨451.75%，1-5 月累计进口5.29 万吨，累计同比上涨13.57%；需求端，钢材价格走弱，镀锌管销售转淡，叠加华南地区梅雨季节影响，采买意愿降低，镀锌开工率下降4.45pcts 至65.43%；锌合金处于季节性淡季，终端订单疲软，部分企业有放假安排，压铸锌合金开工率下降1.90pcts 至43.60%；轮胎开工偏强对氧化锌订单形成支撑，氧化锌方面开工率上升2.90pcts 至63.90%。本周七地锌锭库存10.53 万吨，去库0.21 万吨。
风险提示：宏观波动、政策变动、测算前提假设不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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