天风证券：TMT和科创板是未来1-2年最有可能形成基本面β的板块 背后是全球半导体周期触底叠加创新

智通财经APP获悉，天风证券(601162)发布研究报告称，回到当下，周三TMT板块的大跌主要是源于昆仑万维(300418)的减持以及浪潮信息(000977)公告半年度经营业绩可能同比下降，更多的是来自于情绪冲击而非基本面发生大的变化，AI大的产业周期推进也没有发生大的改变，因此这种波动，更多的还是类似于历史复盘中，股价上行区间中的短期情绪冲击。中期维度来看，TMT和科创板是未来1-2年最有可能形成基本面β的板块，背后是全球半导体周期触底叠加创新(Ai、国产替代、数字经济、智能汽车)。

事件：

周三市场遭遇重挫，传媒(-7.35%)、计算机(-4.28%)、通信(-3.69%)、电子(-3.05%)等TMT方向出现了明显大跌，其中前期强势行业游戏更是大跌9.15%，市场担忧情绪明显升温。主要成长方向在历史上是否还有类似的下跌?下跌之后板块的走势和决定因素是什么?本文从历史复盘的角度，回答以上问题。

▍天风证券主要观点如下：

1、选取了消费电子、游戏、IT服务、半导体、光伏、新能源车、CXO、军工电子等主要成长赛道，统计2009年以来(游戏、IT服务为2013年以来、医疗服务、军工电子、新能源车、光伏、半导体为2019年以来)出现单日涨跌幅-3%，剔除大盘下跌导致行业的大幅下跌)的情况。

(1)从历史回顾来看，成长板块的历史单日大跌往往容易发生在股价上行区间中。按照股价的区间高点划分上行区间、拐点附近(股价拐点+-14天)、下行区间，通过统计结果可以看出，上行区间发生单日大跌的占比在50%附近，远高于拐点附近和下行区间。

(2)而从行业来看，除了医疗服务、军工电子以外，其他行业发生大跌出现在上行区间的情况都远远高于其他区间。

2、从第一部分可以看出，主要成长赛道在股价上行周期中往往容易出现较大的跌幅，因此本部分聚焦股价上行区间情况，进一步观察不同原因导致的单日大跌后，板块后续走势是否具有规律。

(1)从冲击原因来看，流动性和事件等外部情绪冲击是主因，占比达到合计接近70%，其次是基本面预期担忧，占比也达到了30%以上。对基本面的担忧包括业绩增速的回落、相关产业链龙头业绩指引不及预期或者下调等，外部情绪冲击包括流动性的收紧、突发事件、全球资本市场的共振调整等。

(2)从后续走势来看，在由基本面担忧冲击导致的大跌情况，往往在短期内(5个交易日后)跑输的幅度，要比流动性、情绪冲击的幅度要更大一些;但在中期层面(60个交易日后)，基本面担忧冲击后的平均超额收益，要高于流动性、情绪冲击的情况。这主要是源于，在面临基本面担忧冲击时，市场可能会担心产业周期的结束，但在中期层面一旦基本面担忧被证伪，产业周期继续展开，这时候超额收益会表现的更强。

(3)而从调整的时间来看，大部分板块的阶段性调整见底的交易日都在7-30个左右，相比之下，从平均值来看，基本面冲击带来的调整时间(平均14个交易日)，可能要长于情绪面的冲击(平均10个交易日)。

3、回到当下，周三TMT板块的大跌主要是源于昆仑万维的减持以及浪潮信息公告半年度经营业绩可能同比下降，更多的是来自于情绪冲击而非基本面发生大的变化，AI大的产业周期推进也没有发生大的改变，因此这种波动，更多的还是类似于历史复盘中，股价上行区间中的短期情绪冲击。中期维度来看，TMT和科创板是未来1-2年最有可能形成基本面β的板块，背后是全球半导体周期触底叠加创新(Ai、国产替代、数字经济、智能汽车)。

风险提示：

突发黑天鹅事件冲击市场偏好、公司业绩不及预期、产业周期传导受阻等。