IPO观察 |爱贝科闯关上市：实控人杨丹群曾占用千万资金、去年营收盈利双双下滑、应收账款高企占比直逼70%

　　近日，深圳市爱贝科精密工业股份有限公司（简称爱贝科）提交的创业板IPO申请已获受理，拟募资约6.80亿元。透过招股书，笔者发现，爱贝科存在不少风险，其中业绩方面，从去年来看，爱贝科营收、盈利呈现双双下滑；应收账款占营收的比例更是高企，报告内平均占比超50%，去年更是直逼70%。需要注意的是，作为爱贝科的实控人、董事长，杨丹群曾占用资金高达千万元。

　　业绩下滑

　　去年营收、盈利双双下滑

　　招股书显示，报告期内，爱贝科的营收分别为1.41亿元、2.74亿元、2.69亿元；归母净利润分别为0.17亿元、0.54亿元、0.52亿元，整体来看，业绩表现不俗，不过，从2022年度来看，营收、盈利呈现双双下滑的态势。

　　并且，从归母扣非净利润即从主业的视角来看，爱贝科2020年度还出现了亏损，即亏损119.58万元。与此同时，从去年度的表现来看，归母扣非净利润同比也呈现下滑。

　　根据招股书，爱贝科是一家专业从事高精密主轴研发、制造、销售及相关配套服务的机床功能部件企业，产品主要包含电主轴、机械主轴，广泛应用于各类数控机床，包括加工中心、精雕机、车床、铣床和磨床等。其中，从报告期内来看，主轴的营收占比平均高达95.79%。

　　爱贝科表示，公司的主轴产品广泛应用于各类数控机床，作为数控机床的重要功能部件，终端应用领域涉及汽车制造、消费电子、模具制造、航空航天、通用机械和珠宝首饰等众多行业，受宏观经济周期和产业政策影响较大，当下游行业景气度较高时，数控机床等设备投资力度加大，公司主轴产品的市场需求相应较为旺盛，而当下游行业市场低迷时，数控机床等设备投资放缓，公司主轴产品的市场需求相应下降。

　　而去年营收、盈利的双双下滑，是否也在透露市场需求的放缓？并且，从业绩来看，盈利波动明显，是否在透露爱贝科的市场地位尚不稳定、竞争力有待提升？

　　从毛利率来看，尽管主轴业务撑起了爱贝科95%以上的营收，不过，与同行相比，毛利率却远低于同行可比均值。

　　招股书显示，报告期内，主轴的毛利率分别为：27.92%、38.46%、38.00%，远低于同行可比公司的均值即：38.46%、42.08%、41.34%。更是远低于速锋科技即：44.82%、47.57%、47.56%。

　　爱贝科表示，2020 年度，公司主轴业务毛利率为 27.92%，低于可比公司平均水平，主要系公司机械主轴上市时间较短，成本较高，毛利率较低；并表示，2021 年度及 2022 年度，公司主轴业务毛利率分别为 38.46%和 38.00%，略低于可比公司平均水平，随着机械主轴产品毛利率不断提高，公司主轴产品总体毛利率与同行业可比公司差异不断减小。

　　业绩下滑、毛利率不如同行可比公司均值的背后，爱贝科的研发费用率远低于同行可比公司均值。报告期内，爱贝科研发费用占营收比例分别为：5.36%、3.14%、5.63%；而同行可比公司的均值远远高出爱贝科，即分别为：9.34%、8.45%、10.75%。

　　应收高企

　　去年应收账款比例直逼70%

　　根据招股书，爱贝科业绩下滑的同时，应收账款高企，去年占营收的比例更是直逼70%。

　　报告期各期末，爱贝科的应收账款余额分别为 8,265.82 万元、9,838.97 万元和17,799.89 万元，占收入的比重分别为 58.53%、35.92%和 66.27%。

　　应收账款高企的同时，报告期内，爱贝科坏账准备也不断走高，即分别为：876.88万元、798.22万元、1,103.29万元。

　　同时，报告期内，爱贝科应收账款占流动资产的比例不断走高，分别为：33.16%、27.34%、33.11%，远超货币资金占流动资产的比例。

　　爱贝科表示，未来随着公司营业收入的持续增长，应收账款还将会有一定幅度的增加。

　　虽然，爱贝科称公司 85%以上的应收账款账龄在1 年以内，并且公司制定了相关信用政策并加大了应收账款的催收，但也若下游客户经营不善，现金流断裂将导致公司的应收账款无法收回，对公司的持续盈利能力产生不利影响。

　　值得注意的是，应收账款高企的同时，爱贝科的客户也比较集中。报告期内，公司主要客户为台一盈拓、乔锋智能、蓝思科技(300433)、德扬数控、华东重机(002685)、汇专科技和北神机械等客户。报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为 50.48%、49.86%和 42.81%，客户集中度较高。

　　爱贝科表示，如果未来机床行业或者主要客户自身经营情况发生重大不利变化，或者公司产品质量和服务无法持续满足客户要求，将可能导致公司与主要客户的合作关系发生不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　招股书显示，报告期内，爱贝科信用减值损失和资产减值损失合计为-731.97 万元，-705.53万元和-692.04 万元，主要由存货跌价损失和坏账损失构成。

　　资金占用

　　实控人曾占用公司资金千万

　　从管理层、实控人的角度来看，爱贝科曾发生资金被占用的情形。

　　招股书显示，报告期内，公司存在资金被控股股东、实际控制人杨丹群以其他方式占用的情况。

　　2017 年 7 月，杨丹群占用公司股东周鹏、王和平、周晓晖的增资溢价款1,151.40 万元。

　　2020 年 8 月，杨丹群将资金占用款及其按 4.80%的年利率（参考同期银行贷款基准利率）、实际占用天数计提的利息 171.40 万元归还给公司，资金占用已整改、规范。

　　爱贝科表示，公司已根据有关法律、法规及规范性文件的规定，建立健全了法人治理结构，在内部规范中禁止对公司资金的非经营性占用。

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