新产业(300832)：国内高端市场发力正当时 海外布局迎来新阶段

投资亮点、
首次覆盖新产业（300832）给予跑赢行业评级，目标价70.00 元，基于P/E估值法，对应33.5 倍2023 年P/E，公司是体外诊断领域化学发光国产领先品牌。理由如下：
行业发展方兴未艾，国产替代有望持续加速。伴随检测项目扩展和渗透率提升，灼识咨询预计国内化学发光市场规模2025 年有望达到630 亿元，对应2021-2025 年CAGR 为18%。我们认为，中低端化学发光市场中，国产品牌竞争已相对激烈，而高等级医院市场仍是外资占据主要市场地位。根据国家卫健委数据，三级医院检验科收入占比占全国公立医疗机构整体检验科收入的68%，我们认为，高等级医院国产市场占有率的提升有望引领国内化学发光公司的长期成长。
聚焦化学发光赛道，研发驱动的国产领导品牌。公司成立于1995 年并始终专注于化学发光赛道，至2022 年末拥有10 款化学发光设备及193项配套试剂，菜单数量行业领先。公司坚持高研发投入，已成功建设四大技术平台，目前70%+化学发光项目关键原材料已实现自研自产。得益于强大产品实力，公司三甲医院客户数稳步提升，根据公告，三甲医院覆盖度已从20 年的47.9%上升至22 年55.7%，终端认可度持续提升。
蓄力打造IVD 平台型企业，海外增长步入收获期。在产品端，公司一方面升级化学发光产线机型，我们认为以X 系列为代表的高端产品以及合作流水线模式有望为公司持续开拓中大型终端用户提供重要产品支撑，另一方面公司延伸布局生化、分子等项目，我们认为有望进一步发挥协同效应。在业务端，公司2010 年便进入海外市场，经过长期沉淀已具备长期稳定的客户基础，2017-2022 年公司海外收入占比从19.7%提升至31.8%，2022 年公司在海外借鉴印度子公司经验新设5 家子公司，我们认为本土化运营经验有望得到跨地区成功复制。
我们与市场的最大不同？1）我们看好公司全球化拓展能力；2）我们认为集采推进下，公司或有更具韧性的盈利能力
潜在催化剂：海外业务加速，流水线产品落地，集采降幅温和盈利预测与估值
我们预计公司2023-24 年EPS 分别为2.09 元/2.61 元，CAGR 为24.3%。
首次覆盖给予跑赢行业评级和目标价70.0 元（33.5 倍/26.8 倍的2023/24 年P/E），公司目前交易于28.2 倍/22.6 倍的2023/24 年P/E，隐含18.6%空间。
风险
研发进度不及预期；海外收入不及预期；集采及监管政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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