欧科亿(688308)：深耕硬质合金制品 数控刀具全面布局扬帆起航

　　投资要点：
　　欧科亿：国内领先硬质合金刀具制造企业，业绩稳健增长。公司起步于硬质合金制品，借助数控刀具产品进入发展快车道，后逐步转型为刀具制造企业，目前主营产品包括硬质合金制品与数控刀具产品两大系列。公司股权结构清晰稳定，通过员工持股平台激发工作积极性。近年来公司营业收入和归母净利润稳定增长，数控刀具产品营收占比持续提升；数控刀具产销量迅速扩张推动公司毛利率水平提升，盈利能力持续优化；同时公司费用管控效果显著，净利率逐年改善。
　　硬质合金刀具市场规模持续增长，国产替代逐渐加速。刀具是机床加工关键部件，直接影响加工精度、效率等重要性能指标，广泛应用于通用机械、汽车制造、航天航空、模具等下游领域。全球切削刀具市场超2600 亿元，2022 年我国切削刀具市场规模达到464 亿元，其中硬质合金刀具占据刀具市场的主导地位。我国刀具行业竞争格局大致分为欧美、日韩及国产三个梯队，随着机床数控化程度不断提高，配套刀具消费需求保持增长，国产刀具进军中高端市场，进口替代进程加快。
　　丰富品类+扩张产能，双管齐下打开业绩空间。公司储备多方向专业人才，聚焦核心技术领域，构筑技术壁垒，多项技术处于国内领先水平，数控刀具产品在材料性能和切削性能维度不断突破，逐步赶超日韩中高端刀具水平。在渠道方面，公司大力布局刀具商店，经销渠道日趋成熟，同时积极布局海外销售渠道，海外市场收入增长迅速。在产能扩张方面，公司募投项目进展顺利，推动产能释放和品类补齐，树立数控刀片+数控刀体+整体刀具的全品类产品布局优势，并积极开展整体解决方案业务，致力于成为数控刀具综合供应商和系统服务商。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计23/24/25 年归母净利润分别3.2/4.2/5.3 亿元，公司当前市值（2023/6/30）对应PE 为20/15/12x，23/24/25 年可比公司PE 均值分别24/18/15x。公司致力于成为国内领先的数控刀具综合供应商和系统服务商，不断完善可转位数控刀具产品结构，布局高性能棒材和整体刀具实现协同互补，并向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理，未来随着业务布局不断完善，发挥协同效应帮助公司打开收入和业绩空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，技术研发成果不确定的风险，原材料价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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